投资建议：1、白酒：白酒基本面筑底、预期稳步改善、风险持续出清，需求静待改善同时供给持续变革，估值底部建议保持乐观，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：今世缘（江苏格局红利）、迎驾贡酒（洞藏大单品红利）等；3）受益复苏与风险偏好提升，弹性标的：泸州老窖、港股珍酒李渡、水井坊、舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒等。2、大众品：华润啤酒、盐津铺子利润高增，饮料板块业绩分化，万辰计划发行H股，重点关注优秀成长个股：1）高景气或高成长逻辑：盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、三只松鼠、百润股份、有友食品、好想你等，港股卫龙美味等。2）政策受益或复苏改善：青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、百龙创园、安井食品、立高食品等，港股农夫山泉、华润饮料、H&H国际控股等。
　　白酒：报表持续释压，短期看边际变化、中期看经营质地。白酒板块2025Q2延续报表降速趋势，酒企持续释放渠道压力，着力去化库存与价盘稳定。洋河股份2025H1营收148.0亿元、同比-35.3%，归母净利润43.4亿元、同比-45.3%，Q2单季度营收37.3亿元、同比-43.7%，归母净利润7.07亿元、同比-62.7%，业绩进一步探底但同时我们建议关注新管理层履新后的持续调整。金徽酒作为西北区域龙头运行更加稳健，2025H1营收17.59亿元、同比+0.31%，归母净利润2.98亿元、同比+1.12%，Q2单季度营收6.51亿元、同比-4.02%，归母净利润0.64亿元、同比-12.78%，在白酒行业整体动销承压的背景下金徽酒延续产品结构升级，2025H1价格带来看300+元/100~300元/100元以下产品分别实现收入3.8/9.7/3.7亿元，同比+21.6%/+8.93%/-29.78%，300+元产品收入占比同比提升4pct至22.14%。舍得酒业2025H1营收27.0亿元、同比-17.4%，归母净利润为4.43亿元、同比-25.0%，Q2单季度营收11.3亿元、同比-3.4%，归母净利润为9717万元、低基数下实现修复同比+139.5%，公司积极推进“渠道向下、品牌向上、全面向C”的策略探索增量市场。我们认为白酒目前正在经历基本面筑底与预期稳步改善，风险持续出清，需求静待改善同时供给持续变革，底部建议保持乐观，短期看边际变化、重点关注大珍新模式渠道的珍酒李渡，中期看经营质地、龙头配置价值凸显。
　　啤酒饮料：华润啤酒毛利率创历史新高，饮料行业业绩出现分化。1）啤酒板块：华润啤酒25H1实现营业收入239.42亿元，同比+0.8%；实现归母净利57.89亿元，同比+23.0%。继续建议重点关注旺季板块销量、结构表现，优选大单品高成长贡献α、规模效应及结构升级带来利润超预期机会的标的，如燕京啤酒、珠江啤酒等。2）饮料板块：IFBH 25H1实现收益94.5百万美元，同比+31.5%；经调整溢利净额18.9百万美元，同比+13.9%。养元饮品25H1实现营业收入24.65亿元，同比-16.19%；实现归母净利润7.44亿元，同比-27.76%。安德利果汁25H1实现营业收入9.48亿元，同比+49.97%；实现归母净利润2.01亿元，同比+50.26%。饮料板块陆续迎来中报窗口期，行业延续高景气度，但旺季竞争激烈、新品频出，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。
　　食品：中报验证成长表现，万辰计划发行H股。本周半年报持续发布，从当前披露的业绩情况来看，零食板块渠道红利弱化背景下，盐津铺子等具备产品端成长逻辑的公司持续跑出相对优势；乳制品板块承压，头部牧业集团表现优于行业，当前原奶降幅收窄，周期接近尾声，后续乳业牧业有望共同受益于周期上行。盐津铺子25Q2营收同比+13.5%至14.0亿元，归母净利润同比+21.7%至1.9亿元，以魔芋品类放量实现快速增长，以大单品占比提升及费用管控实现利润率提升。洽洽食品25Q2营收同比+9.7%至11.8亿元，归母净利润同比-88.2%至0.1亿元，洽洽Q2实现收入成长提速，但成本压力之下利润表现相对承压，后续重点关注新采购季瓜子成本走势及新品表现情况。妙可蓝多25Q2营收同比+9.6%至13.3亿元，归母净利润同比+53.1%至0.5亿元，B端快速发展牵引收入放量，产品结构提升、成本改善、费用管控带动净利率进入提升通道。天润乳业25Q2营收同比-3.9%至7.7亿元，归母净利润0.5亿元，扭亏为盈，乳制品行业整体承压，天润参与行业竞争量增价减，在Q1集中去化过剩牛只之后，Q2利润顺利实现底部改善。优然牧业25H1营收同比+2.3%至102.8亿元，归母净利润-3.0亿元，同比减亏，H1公司原奶产量同比+15.8%至208.2万吨，产量增幅高于全国，平均销售单价同比-7.0%至3.87元/kg，奶价降幅小于行业整体，6月末存栏62.3万头，相比24年末增加0.2万头，头部牧业集团经营相对稳定，市占率持续提升。万辰集团计划发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市，为进一步推进公司国际化战略，提升公司品牌知名度和综合竞争力，完善供应链体系建设。
　　风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。