雪峰科技（603227）深度报告：疆内民爆能化引领者，宏大入主产业共振在即
　　盈利预测与估值：我们预测公司2025-27年收入分别为65.82/76.65/86.13亿元，归母净利润分别为5.45/8.20/10.35亿元，对应增速分别为-19%/51%/26%。公司2026年PE约13倍，低于可比公司平均PE 15倍。考虑到公司新疆区域优势显著，疆内硝酸铵稀缺性凸显，广东宏大入主有望实现炸药规模化放量，并携手开启行业一体化+全球化新征程，我们首次覆盖，并给予“增持”评级。
　　风险提示：1）原材料价格波动风险；2）下游采矿业、基建等需求不及预期；3）安全生产风险；4）新疆煤炭开采及需求量不及预期（详见正文）
　　(联系人：任杰/宋涛)
　　美团（03690）25Q2业绩点评：Q2利润低于预期，加大投入应对行业竞争
　　维持“买入”评级。我们认为外卖和即时零售行业竞争短期仍将持续，美团将继续加大投入以巩固市场份额，核心本地生活业务盈利将因此继续承压，但长期看公司利润仍具备弹性。考虑到行业内竞争加剧影响公司短期利润，我们下调25-27年经调整净利润至-45/385/576亿元（原值为443/567/691亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争负面影响超预期，补贴退潮后订单量下滑风险，新业务减亏不及预期。（详见正文）
　　(联系人：赵令伊/张蕴达)
　　混合一级债基的配置价值提升：发展历程、策略分类、绩优产品
　　投资策略分类与基金画像：（1）纯债及类纯债策略：是数量和规模占比较大的部分，运作模式与纯债基金无异。（2）转债增厚策略：是当前主流的收益增强方式，通过不同比例转债进行稳健增强的适度增厚策略。（3）股票增厚策略：是较为小众的策略，仅少数基金（29只）持有股票仓位，且绝大部分仓位低于5%。
　　风险提示及声明：本报告对于基金产品的研究分析均基于历史公开信息，可能受环境变化而产生一定的分析偏差。（详见正文）
　　(联系人：肖逸芳/蒋辛/邓虎)