迈富时（2556.HK）深度：差异定位，强执行力的AI+营销专家
　　首次覆盖，给予“买入”评级。我们给予迈富时可比公司估值平均值PS 2025E8.1x，目标市值186.5亿元人民币，较当前仍有50%空间。（详见正文）
　　风险提示：AIAgent产品迭代不及预期；客户留存和付费率下降；行业竞争加剧
　　(联系人：曹峥)
　　居民存款搬家仍处于起步期——五问五答看懂居民存款搬家
　　1.居民存款搬家的前提是什么？权益市场中期基本面改善、预期赚钱效应回升是必要条件，A股当前已经具备。
　　2.居民存款搬家到了什么程度？目前尚未全面加速。
　　3.本轮存款搬家有什么不一样？“股房跷跷板”不再，权益增量资金潜在上限打开。
　　4.为什么短期市场对存款搬家关注度提高？2025Q4居民真实无风险利率将明显回落。
　　5.居民存款搬家的形式只有直接入市吗？2026年主动权益公募有望重获增量资金。（详见正文）
　　风险提示：居民风险偏好回落超预期，国内经济复苏不及预期，权益市场表现不及预期
　　(联系人：傅静涛/韦春泽/王胜)
　　老铺黄金（6181.HK）新加坡海外首店观察：战略价值突出，加速国际化征程
　　维持“买入”评级。我们维持公司25-27年经调整净利润预测分别为48.2/65.2/77.3亿元，对应25-27年PE分别为24/18/15倍，维持“买入”评级。（详见正文）
　　风险提示：金价不确定性，市场竞争加剧，同店销售增长及门店扩张不及预期。
　　(联系人：赵令伊/李秀琳)