反内卷有哪些国际成功经验可借鉴？——申万策略政策专题研究
　　2025年7月总书记在座谈会中明确要求“破除内卷”，7月政治局会议通稿虽然全文并未提及“反内卷”三个字，但反内卷工作具体路径的明确是逻辑强化的体现。未来反内卷将围绕“行业端、企业端、政府端”三大维度构建治理体系，形成全链条管控逻辑：（1）行业端以“推进重点行业产能治理”为核心；（2）企业端强调“依法依规治理企业无序竞争”；（3）政府端聚焦“规范地方招商引资行为”。
　　国际上反内卷的重要方式之一是形成有效的价格联盟。价格联盟最重要的特征是（1）签订公开的协议分配市场份额；（2）制定统一价格；（3）限制或者分配产品的供给。【卖方】国际价格联盟的主要参与者大都来自发达国家，成员数普遍较少，市场集中率也较高。【买方】国际价格联盟对应的买家通常数量众多且分散于世界各地，集中度过低使得买方之间分享有效的交易价格信息较为困难，同时阻止了买方同卖方的市场进行博弈，最后只能被动接受。【产品】形成价格联盟的产品都是标准化的商品，需要具备容易储藏和长途运输等特点，重点是几乎没有替代品。风险提示：政策落实不及预期，行业产能收缩节奏慢于预期，政策制定过程国际局势再次变化，地缘冲突。(联系人：程翔/傅静涛/王胜)
　　贵州茅台(600519)——业绩符合预期，现金流表现承压
　　事件：公司发布25年半年度报告，25H1实现营业总收入910.94亿，同比增长9.16%，归母净利润454.03亿，同比增长8.89%。其中25Q2实现营业总收入396.50亿，同比增长7.26%，归母净利润185.55亿，同比增长5.25%。我们在业绩前瞻中预测公司25Q2营业总收入同比增长7%，归母净利润同比增长7%，基本符合预期。
　　核心假设风险：经济下行影响白酒需求;食品安全事件。
　　(联系人：周缘/王子昂)