绿城中国（03900）深度：好房子引领者，理顺机制再出发
　　公司概况：好房子引领者，理顺机制再出发。绿城系公司起家杭州，包括绿城中国（3900.HK，住宅开发）、绿城管理控股（9979.HK，代建）和绿城服务（2869.HK，物业管理）。绿城中国成立于1995年，以优质的产品品质引领行业，重点高端产品包括玫瑰园、凤起潮鸣等。公司在2012-15年历经股权变化，截至2024年末，公司由中交集团（2014年）持股28.94%且并表，二股东九龙仓（2012年）持股22.95%，创始人宋卫平持股8.03%。2025年3月，中交集团党委常委、副总经理刘成云担任公司董事会主席，指出“将以合理且市场化的手段给予绿城最大的支持”；混合所有制结构下，绿城中国“央企信用+市场化机制”的优势已形成独特的竞争力。（详见正文）
　　(联系人：袁豪/曹曼)
　　供需共振绘行业拐点，景气修复启周期新阶-“反内卷”系列报告一：有机硅行业深度
　　有机硅材料性能优异，广泛用于国民经济各个领域。有机硅产业链上游主要为金属硅，中游为单体及中间体，下游包括硅橡胶、硅油、硅树脂等深加工产品，在有机硅产品的结构中既含有“有机基团”，又含有“无机结构”，这种特殊的组成和分子结构使其集有机物的特性与无机物的功能于一身，独特的分子结构赋予了有机硅材料优越的性能，如粘结密封性、耐高低温、耐候性等等，下游广泛应用于建筑、电力、电子电器、汽车、纺织、个人护理等国民经济各个领域。（详见正文）
　　(联系人：宋涛/李绍程)
　　AI加速兑现，Capex指引再上调-美股云计算和互联网巨头25Q2总结
　　云厂业绩：谷歌、微软超预期，亚马逊AWS表现平平。微软Azure：FY25Q4营收增速环比提升4pct至39%，FY25年收入达750亿美元，同时FY26Q1指引为+37%，主要体现算力产能释放、在AI云领域的竞争优势。谷歌云：增长重新加速，营收136亿美元，营收增速环比25Q1提升3.6pct至31.7%，后续重点关注与OpenAI等重要合作、芯片产能爬坡对增速的拉动。亚马逊AWS：本季度营收309亿，YoY+17.5%，增长并未加速，产能受限、模型竞争等或为影响因素。（详见正文）
　　(联系人：林起贤/刘洋/闫海/黄俊儒)