中国领先的具备稀缺性的高端美妆集团，业绩增长良好，盈利能力较高。
　　公司为中国领先的具备稀缺性的高端美妆集团，于2000年由著名化妆师毛戈平先生创立，旗下拥有MGP和至爱终生两大美妆品牌及化妆培训业务。其中MGP是中国市场高端美妆品牌前十五大中唯一国货品牌，2021-2024年公司营收增至38.8亿元，CAGR为35.0%，扣非归母净利润增至8.8亿元，CAGR为38.6%。公司盈利能力处于较高水平，2024年毛利率为84.4%，扣非归母净利率为22.7%。
　　参照品牌资产五星模型对MGP进行系统解析，品牌价值具备长期提升空间。1）品牌认知度：MGP有望通过东方特色在高端美妆品牌赛道中持续提升知名度；2）感知质量：品牌已在彩妆和护肤品类打造出大单品，2024年光感无痕粉膏系列零售额超4亿元，奢华鱼子面膜零售额超8亿元，持续多年获得良好口碑；3）品牌联想度：以创始人命名，化妆师IP天然对品牌专业性有加持，专柜设在高端商圈，使品牌具备高端调性；4）品牌忠诚度：公司针对线上和线下渠道分别建立完备的会员体系，截至2024年末注册会员总数达1510万人，复购率达30.9%；5）其他品牌专有资产：公司高度重视商标及版权、专利等知识产权，对品牌进行保护。
　　成长驱动力：产品矩阵扩容+渠道体系化建设。随着MGP品牌力持续沉淀，公司业绩驱动力主要来自于：1）产品矩阵扩容：在毛戈平老师的引领下，公司的产品创新能力具备较强连续性，公司过往成功在彩妆赛道发展为头部品牌并带动护肤品类也实现了高速增长，2025年公司再度推出香水新品类，同样具备东方文化特色，对于品牌调性提升具有战略意义，有望成为新增长点；2）渠道体系化建设赋能销售：线下渠道持续向中高端商圈拓店，现有门店优化后店效有望提高，线上渠道通过灵活高效的运营实现与线下渠道的充分协同互补，公司依托毛老师个人IP产出优质内容并积极与达人合作，提升品牌曝光度和话题性，有望实现放量增长。
　　盈利预测及投资建议。公司作为中国领先的具备稀缺性的高端美妆集团，随着产品矩阵扩容和渠道体系化建设推进，品牌有望实现长期优质增长。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为51.53/66.76/84.28亿元，分别同比增长32.6%/29.6%/26.2%，归母净利润分别为11.85/15.49/19.85亿元，分别同比增长34.6%/30.7%/28.2%。当前对应2026年估值水平为PE27.5X，考虑到其品牌力竞争壁垒和未来成长性均相对较高，我们认为当前估值合理。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：品牌形象受损风险；渠道扩张和同店增长不及预期；产品质量风险；市场竞争加剧的风险