丘钛科技2025H1净利高增。丘钛科技2025H1录得收入88.3亿人民币，同比增长约15.1%。公司2025H1实现毛利率7.4%，较去年同期的5.2%提升明显。公司2025H1净利约3.08亿人民币，同比增长168%。
　　出货方面，2025H1丘钛科技手机摄像头模组/IOT及车载摄像头模组/指纹模组出货量各1.8亿颗/800万颗/0.9亿颗，同比变动-14.8%/ +47.9%/+59.7%。ASP方面，摄像头模组均价同比提升27%至41.5元。
　　手机摄像头模组规格升级，潜望超预期增长。2025H1丘钛的手机模组高端化进行中：1）3200万像素以上摄像头模组出货量占比达53.4%，同比提升5.5pct。2）潜望模组出货1060万颗，同比提升5.9倍，远超预期。
　　IoT光学模组快速拓展。丘钛科技在IoT领域覆盖无人机、手持摄像设备、XR、机器人等场景，聚焦摄像头模组、光引擎、激光雷达等产品。2025H1，丘钛披露收入占比超过10%的客户新增一名。我们认为这来自其头部IoT客户，且有望持续快速增长。XR和机器人方面，丘钛的光引擎、激光雷达等产品亦在顺利推进。
　　打造上下游一体化竞争力。丘钛除了积极推进摄像头模组、指纹模组、激光雷达等光学模组之外，也在布局“核心器件+整机”。一方面，丘钛和控股股东通过对新钜科技、poLight、TDK微型驱动器资产的布局，加强上游镜头和马达的实力。另一方面，丘钛关联的整机公司与核心客户建立全面合作，有望成为覆盖其多样整机产品的核心制造商。我们看到，丘钛科技作为智能视觉系统，上下游一体化竞争力正在快速形成。
　　公司上修非手机摄像头模组和指纹模组指引。公司上修2025年指引：1）手机摄像头模组：维持原有指引，3200万像素以上模组数量占比不低于55%，其中潜望式出货量同比增长超过100%。2）车载+IOT摄像头模组：出货量同比增长不低于60%。3）指纹模组出货量同比增长不低于30%。
　　买入”评级，上调目标价至20港元。我们预计丘钛科技2025-2027年收入200/220/243亿元，提升归母净利预测至7.74/10.74/13.46亿元。我们给予丘钛科技20港元目标价，对应20x 2026e P/E，重申买入”评级。我们看好丘钛科技横向场景的拓展、纵向一体化硬核实力的加强。
　　风险提示：手机需求不及预期风险，行业升规升配不及预期风险，新兴业务布局前期投入较大的风险，行业产能过剩或竞争激烈的风险。