核心观点
　　止跌回稳的政策目标一定程度上对市场预期有所提振，但4月以来边际下行压力再次加大，产业政策宽松概率逐步提高，后续只是节奏问题。周期位置角度，行业量价快速下行阶段可能已经过去，核心区和好房子具备结构性亮点。去年4月和9月对应优质地产股的底部区间，当前股票位置较底部溢价并不大，且顺周期板块估值抬升也提供了补涨空间。重视具备轻库存、好区域和产品力的龙头房企，以及拥有稳定现金流的龙头经纪、商业地产和央国企物管。
　　周度核心内容跟踪
　　市场：本周长江房地产指数+1.84%，相对沪深300的超额收益为+0.61%，行业排名相对居中（18/32）；年初至今长江房地产指数+1.39%，相对沪深300的超额收益为-2.94%，行业排名相对靠后（29/32）。本周房地产板块表现尚可，开发类标的有一定涨幅，物管和收租类有涨有跌。
　　政策：上海明确2026年城中村改造再提速，北京继续优化房地产相关政策刺激需求。
　　地方：上海明确在2026年全面启动城中村整体改造项目，2027年全面完成小梁薄板房屋改造，继续开展老旧小区改造，加快推动商业商务提升活力，促进产业用地提质增效、推动“一江一河一带”功能融合和品质提升，强化历史文化保护传承等。北京发布房地产相关优化政策，涉及符合商品住房购买条件的居民家庭购买五环外商品住房不限套数，扩大首套房公积金贷款支持范围、提高二套房公积金贷款额度、降低公积金贷款最低首付比例等，有助于降低居民购房成本，有望在一定程度上激发五环外市场活力，进一步刺激需求释放。
　　销售：样本城市成交量季节性回落，二手同比相对略好。
　　成交量季节性回落，二手同比相对略好。37城新房成交面积四周滚同比-19.1%，较上周-0.1pct，19城二手房成交面积四周滚动同比-0.5%，较上周+1.6pct；年初至今37城新房成交面积累计同比-5.3%，19城二手房成交面积累计同比+14.6%。8月截至8日，37城新房成交面积当月同比-23.1%，19城二手成交面积当月同比-2.7%，12城新房及二手成交面积合计-17.0%。
　　当周热点：产业政策的三层空间
　　今年Q2以来行业量价下行压力加大，尤其核心城市的二手房价格，止跌回稳的产业政策目标面临较大挑战，宽松政策有进一步加码的必要；北京已率先取消五环外购房套数的限制，但仍保留2年社保或个税门槛，其他核心城市远郊区域也有望结构性松动。如何理解未来产业政策的空间？主要包括三个层次：1）常规框架内的首付、利率、限购和税费等手段，均有一定的优化余地，地方层面的因城施策，在时间上也有灵活性，只是政策效果可能相对有限。2）当前政策框架内，产业需求端政策仍有较大的定向宽松空间，包括结构性工具、公积金深度降息等；央行的结构性工具已惠及科技、外贸和消费等领域，但尚未惠及居民购房，公积金存贷款利率目前也明显偏高；房贷利率大幅定向降低之后，租售比与房贷利率的倒挂将显著收敛甚至转正，稳需求和稳房价的效果将显著提高。3）海外版本的应对方式中短期内不现实，但超常规政策手段仍有预期，包括更大规模的收储和旧改，主要是防风险的紧迫性和相机抉择问题。地产股估值仍处相对低位，且产业政策有宽松空间，看好后续交易性窗口，以及稳定现金流领域。
　　风险提示
　　1、需求端量价持续低于预期；2、政策进度和效果低于预期。