有机硅的景气走势：周期品的典型演绎
　　有机硅景气走势是周期品的典型演绎，近年来经历数轮周期。回顾2007年以来有机硅产品价格及价差变化，可以发现有机硅价格曾经出现三段时间高位运行，分别是2008年以前，2016.7-2018.8和2020.8-2021.12，当时有机硅为何高位运行？为何从2022年有机硅价格开始逐步回落，何时有望迎来景气拐点？
　　复盘：潮起潮落，弹性巨大
　　2000年至今中国有机硅产量及表观需求量稳健增长，景气周期受供给端影响较大。回顾2007年以来有机硅产品价格及价差变化，国内有机硅经历3轮周期。其中上行期如下：
　　2008以前：需求主导。国内经济增速高企，有机硅下游需求增长明显；国内规模化生产技术尚未成熟，产能产量较小，行业供不应求，有机硅行业在高位运行。
　　2016.7-2018.8：供给主导，需求亦有亮点。需求稳步增长，环保限产点燃有机硅涨价行情。2016年8月开始，中国环保部（现生态环境部）开始进行环保督察，有机硅开工率有所下行，2016年6月-8月行业开工率从71%下降到48%，有机硅价格从2016年初的1.4万元/吨上涨至2018年8月的3.4万元/吨，期间涨幅高达148%。
　　2020.8-2021.12：供需共振。需求端，2020年下半年海外公共卫生事件爆发，大量海外订单被转移至国内，有机硅需求增速明显，驱动产品价格从20年5月的1.5万元/吨涨至20年底的3.3万元/吨左右，期间涨幅高达103%，价差迅速扩大。供给端，海外及国内供给收缩。成本端，2021年8月能耗双控推动有机硅价格进一步上涨至6万元/吨。
　　下行期如下：
　　2008-2016年：有机硅行业进入快速扩张期后，产能逐渐过剩，价格缓慢下跌。
　　2018.9-2020.7：环保督察结束后，行业开工率逐步恢复，有机硅价格迅速回落。
　　2022年至今：大量新增产能投放后，供给过剩，有机硅价格持续处于低位徘徊。
　　展望：穿越黑暗，曙光已现
　　展望未来，需求端，除了传统领域外，有机硅在新应用领域渗透率持续提高，长期需求并无担忧。供给端，2009-2010年以及2023-2024年两轮产能投放后，行业在低位徘徊许久，但与上一轮不同的是近年来国外装置陆续退出，全球份额持续向国内集中，本轮国内产能扩张周期接近尾声，“反内卷”背景下，行业正转向“供给自律”，供给有望继续优化。
　　盈利：历史上景气高点，盈利几何？
　　近年来景气高点时，有机硅单吨净利润达9000元左右。我们以东岳硅材的单吨净利润变动表征有机硅行业的周期波动。2021-2022年为行业景气高峰，有机硅中间体最高涨到6万元/吨，2021年东岳硅材净利润达到11.5亿元，按照14.1万吨/年的DMC产能和94.43%的产能利用率测算，当时景气高峰时东岳硅材有机硅单吨净利润达到0.86万元。
　　投资建议：重视有机硅景气边际改善的投资机会
　　复盘历史，过去有机硅景气周期开启的原因不尽相同。展望未来，行业需求增长无忧，景气改善依赖减轻供给侧压力。未来两年行业暂无新增产能，在“反内卷”背景下供给或将继续优化，建议关注有机硅景气改善带来的投资机会，推荐关注相关公司：合盛硅业和兴发集团和新安股份。
　　风险提示
　　1、新产能投放超预期；2、原材料价格波动风险；3、政策出台和落地具有不确定性；4、下游需求不及预期。