公司公布25Q2业绩：营收70.28亿美元，同/环比+10.68%/+10.21%，符合公司指引；GAAP净利润9.83亿美元，同/环比-1.01%/+1.97%；营业利润率23.9%，同比+0.2pct，符合公司指引上限，主要原因为数据中心营收高增。公司通过收购RPS与Ultra PCS，布局固态变压器与航空航天关键零部件，有助于强化订单获取能力。我们看好公司作为全球电力设备龙头，美国市场份额领先，有望充分受益于数据中心需求高增，维持“增持”评级。
　　电气美洲：数据中心营收高增，布局固态变压器
　　25Q2电气美洲实现营收33.50亿美元，同比+16%，其中数据中心营收同比+50%；营业利润率29.5%，同比-0.4pct，主要系关税增加导致成本上升；连续12个月滚动订单同比+2%，其中数据中心同比+55%。25年7月，公司宣布收购美国固态变压器企业Resilient Power Systems（简称RPS），主要用于数据中心、快充站等高能耗场景，降低电力损耗并节约占地面积。公司深化与英伟达的合作关系，提升了为全栈数据中心生态系统（从电网到芯片）提供创新能源管理解决方案的能力，推动AI数据中心电力基础设施向高压直流(HVDC)供电架构的转型升级。根据EEI预测，2025-2029年美国电力公司资本开支超1.1万亿美元，以满足日益增长的电力需求，公司作为本土龙头公司，有望受益于下游需求旺盛。
　　电气全球：盈利能力大幅提升，亚太市场增长强劲
　　25Q2电气全球实现营收17.53亿美元，同比+9%，其中亚太市场同比+10%以上；营业利润率20.10%，同比+1.1pcts，主要系销售规模增长实现单位费用摊薄，以及运营效率提升；连续12个月滚动订单同比下降1%，其中亚太市场同比+10%以上，主要系数据中心需求旺盛。
　　航空航天：业绩持续增长，收购Ultra PCS布局关键零部件
　　25Q2航空航天业务实现营收0.80亿美元，同比+13%；实现营业利润率22.2%，同比+0.7pcts，主要系销售规模增长实现单位费用摊薄；连续12个月滚动订单同比+10%，其中国防OEM同比+25%；订单发货比为1.1，驱动在手订单同比+16%。25年6月，公司宣布收购军工企业Ultra Precision Control Systems（简称Ultra PCS），布局航空航天关键零部件，形成从电子系统到机械装置的全链条布局，有助于提升公司订单获取能力。
　　盈利预测与估值
　　公司有望持续受益于全球数据中心建设与国防开支提升，鉴于公司上调电气美洲、电气全球及航空航天收入指引，我们上调公司25-27年GAAP净利润至44.0/50.3/56.6亿美元（前值42.6/47.5/52.1亿美元，上调幅度分别为3%/6%/9%）。参考可比公司25年一致预期PE均值为26x（前值24x），考虑到公司深化数据中心产品布局，强化与英伟达合作关系，且作为美国本土龙头，订单获取能力相对同业或更出色，给予公司25年34x PE（前值29x），对应目标价384.2美元（前值314.36美元），维持“增持”评级。
　　风险提示：政策支持不及预期，市场竞争加剧，产能投放不及预期。