投资要点:
　　2025年8月流动性缺口分析：①政府债务发行与资金下拨，消耗超储4659亿元；②常规财政收支，补充超储5687亿元；③信贷投放消耗746亿元；④M0需求消耗超储451亿元、外汇占款消耗超储732亿元。
　　我们预计2025年8月份资金有901亿元流动性缺口，其中，缺口主要来自于8月份政府债务净融资或将较7月份环比上升，政府债务大量发行对流动性产生虹吸。
　　 8月份超储略有下降，政府债务净融资预计环比上升，但这并不意味着资金面收紧，核心在于央行态度。7月份以来，资金利率虽有波动，但整体仍呈现下行趋势，且央行在资金面波动时，主动投放资金呵护流动性，表明央行呵护资金面态度明显。
　　综合来看，我们认为在央行呵护资金面背景下，8月资金利率仍将维持宽松态势。不过仍需注意8月份地方专项债发行预计提速，对资金面或形成一定扰动。同时考虑到央行在二季度货币政策例会上提到“防范资金空转”，8月资金利率大幅宽松可能性不大，预计DR007仍在1.4-1.5%之间波动，短债利率进一步下行的空间有限。
　　风险提示：中国央行货币政策不及预期，金融监管超预期，利率波动风险，通胀超预期，信贷超预期，流动性波动超预期，估算结果仅供参考，以实际为准。