铜
　　上周铜价震荡走弱，伦铜周跌0.66%至9633美元/吨，沪铜主力合约收至78170元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加2.1万吨，其中上期所库存减少0.1至7.3万吨，LME库存增加1.3至14.2万吨，COMEX库存增加0.8至23.4万吨。上海保税区库存增加0.4万吨。当周铜现货进口维持亏损，洋山铜溢价下滑。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水49.3美元/吨，国内货源偏紧基差报价抬升，周五上海地区现货对期货升水175元/吨。废铜方面，周五国内精废价差报800元/吨，废铜替代优势偏低，当周再生铜杆企业开工率小幅抬升。据SMM调研数据，上周国内精铜杆企业开工率反弹，线缆开工率则有所下降。价格层面，美国非农数据弱于预期引起美联储降息预期升温，不过美国对等关税落地后预计情绪面难持续乐观。产业上看原料供应维持紧张格局，短期供应扰动有所加大，不过铜精矿加工费未进一步下跌，同时美国铜关税落地后（不包含阴极铜）美铜大跌，美铜套利窗口基本关闭，预计美国以外铜供应增加。在当前淡季背景下，铜价向上高度受限，短期价格或延续震荡偏弱。本周沪铜主力运行区间参考：76800-79600元/吨；伦铜3M运行区间参考：9400-9900美元/吨。
　　铝
　　上周铝价震荡走弱，沪铝主力合约周跌1.2%（截至周五收盘），伦铝收跌2.26%至2571美元/吨。沪铝加权合约持仓量57.8万手，周环比减少7.6万手，期货仓单减少至4.9万吨。根据SMM统计，国内铝锭库存环比增加，录得54.4万吨，环增3.4万吨；保税区库存环比减少0.3至10.8万吨；铝棒社会库存录得14.7万吨，周环比增加0.2万吨，铝棒加工费震荡回升。现货方面，周五华东现货贴水期货20元/吨，周环比下调30元/吨，淡季背景下买方情绪偏弱。需求方面，据爱择咨询调研，国内主要铝材企业开工率延续下滑，铝板带、铝箔、铝杆和铝型材开工均走弱，铝棒开工小幅改善。外盘方面，LME铝库存周环比增加1.2至46.3万吨，Cash/3M贴水2.6美元/吨。展望后市，美国对等关税落地，中美经贸谈判结果未超预期，国内“反内卷”情绪降温黑色系商品震荡回落，情绪面稍偏弱。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，对铝价构成支撑，不过下游处于淡季和出口需求面临压力的背景下，铝价反弹空间将受限，短期价格或延续震荡偏弱运行。本周国内主力合约运行区间参考：20200-20700元/吨；伦铝3M运行区间参考：2520-2620美元/吨。