投资要点：
　　周期研判：美国7月单月新增非农就业骤降至7.3万人，创9个月以来最低水平，不及预期的10.4万人，且5-6月新增就业合计下修25.8万人，就业数据连续三个月走弱使得市场衰退预期阶段性升温，而且此前美联储关于“就业市场稳健”的表态受到质疑，市场降息预期或快速升温。另外，美国于8月7日再度加征关税，总体税率会继续提升，考虑近期中美谈判期延长90天，关税博弈期拉长或意味着通胀预期端支撑增强，衰退+降息预期模式下，黄金有望迎来表现机会。对于工业品而言，此前价格跟随国内“反内卷”情绪发酵冲高后下游接货意愿减弱，淡季效应仍然较为明显，叠加近期关税、衰退预期的冲击，工业金属或进入阶段性震荡。
　　贵金属：关税博弈再起，衰退-降息预期下金价或再迎机遇。美国7月新增非农就业7.3万人（前值下修至1.4万人），失业率4.2%（前值4.1%），数据调整后美国就业市场将呈现连续3个月的数据疲软，或将打破此前鲍威尔对劳动力市场的偏乐观态度，非农数据公布后，FedWatch显示的9月降息概率升至近70%，降息预期明显升温。另外，8月7日美国再度加征关税，总体税率将继续提升，而且中美谈判期延长90天亦意味着关税博弈期拉长。市场可能短期可能进入衰退预期-降息模式，叠加关税导致的通胀预期支撑，金价或再迎机遇。
　　工业金属：淡季叠加关税预期，价格或阶段性震荡。淡季需求偏弱、铜铝等工业金属加工开工率承压，部分品种供给端虽存在扰动，但整体来看供需仍偏平淡。宏观层面，美国就业市场走弱迹象显现或引发市场的阶段性衰退交易，叠加关税预期的反复，或对工业金属需求预期形成一定压制。但随着8月中下旬旺季补库开启，若有降息预期提振，工业金属价格有望获得支撑。
　　推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份、山东黄金、山金国际、厦门钨业、中钨高新。
　　风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。