2025年Q2公募债基规模整体增加，达2023年Q1以来高点。截至2025年6月末，公募债基资产净值（含纯债债基、混合债基、指数型债基和可转债基）合计为10.80万亿元，较2025年Q1增加0.85万亿元，公募债基整体规模达2023年Q1以来高点。2025年Q2，除可转债基净赎回且规模小幅收缩外，其余类型债基均为净申购且规模有不同程度的增加，其中被动指数型债基规模增长明显。
　　从各类债基对大类资产的配置结构来看，各类债基的债券持仓比例整体较上个季度变化不大。2025年Q2混合债券型基金（一级）、可转换债券型基金、中长期纯债券型基金的债券持仓比例较上季度小幅增加，短期纯债券型基金、混合债券型基金（二级）的债券持仓比例较上季度无变化，被动指数型债券基金的债券持仓比例较上季度略微降低。
　　2025年Q2主动型债基重仓前五大的不同券种持仓市值大多有所增长，利率债持仓市值较上季度环比增幅明显。今年4月初以来受“对等关税”影响，市场避险情绪升温、利率下行，在债基配置上体现为大幅增配国债和政金债。金融债方面，不同券种延续了2025年Q1的分化表现，普通商金债持仓市值小幅收缩，流动性较好且具有相对票息优势的银行二永债持仓市值继续增加。产业债、城投债方面，主动型债基的前五大重仓券中产业债、城投债的持仓市值均有所上升。
　　投资建议：城投债方面，2025年Q2浙江、山东、江苏等区域债基重仓前五大中的城投债持仓市值较高，除AAA-城投债持仓市值略有下降外，其余隐含评级城投债持仓市值较上季度均有所上升。其中，AA+、AA、AA(2)、AA-重仓前五大城投债持仓市值增幅较大。整体来看，主动型债基重仓城投债的发行主体主要分布在省、地级市等较高行政层级，主体评级主要为AAA、AA+，从主体类型上来看，主动型债基对山东高速集团、湖南高速集团、吉林高速集团等交投类主体持券意愿相对较高。
　　产业债方面，2025年Q2主动型债基重仓前五大产业债中，公用事业、综合、非银金融等行业的主动型债基重仓前五大产业债持仓市值较高，公用事业、交通运输、非银金融等行业的产业债持仓市值增加较多。整体来看，主动型债基持仓较大的产业主体主要为央企以及部分省级或直辖市产业主体，主体评级均为AAA，其中主动型债基对国家电网、国新控股、中化股份等主体的产业债持仓市值较高。
　　金融债方面，银行二级资本债、银行永续债在主动型债基重仓前五大中的持仓市值规模增加较大，商金债持仓市值较上季度小幅收缩39亿元。整体来看，主动型债基持仓较大的金融债主要集中在国股大行和部分大型城商行，其中2025年Q2主动型债基重仓前五大的金融债中，建设银行、工商银行、中国银行、浦发银行等主体的持仓市值较高。
　　债基整体配置结构的边际变化或可作为固收类资产配置的方向性指引，整体策略上我们建议适度关注下沉城投债，公用事业、非银金融类产业债，以及国股大行和大型城商行二永债等2025年Q2债基规模边际扩张的品种。
　　风险提示：数据计算误差及统计口径偏误风险；信用风险事件扰动引发收益率异动风险；机构行为变化引发主动型债基结构变化的风险。