利率债：国债收益率整体下行，期限利差走阔：2025年07月11日2025年07月18日期间，央行总计开展18,115.00亿元逆回购操作，共5,597.00亿元逆回购到期，全口径下净投放12,518.00亿元。银行间资金价格多数上行，其中，DR001上行11.39BP至1.4566%；DR007上行3.49BP至1.5067%。利率债一级市场发行6,564.93亿元，到期债券总偿还量5,132.25亿元，净融资额为1,432.69亿元。国债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别下行2.12BP、1.15BP、0.36BP、1.1BP、0.01BP至1.3490%、1.4043%、1.5256%、1.6195%、1.6652%。10Y-1Y期限利差从29.51BP走阔至31.62BP。
　　信用债：信用债到期收益率多数下行：2025年07月14日-2025年07月20日期间，信用债一级市场新发行1,005只（包含同业存单），发行规模共计13,429.38亿元，环比增加3,423.50亿元；信用债总偿还11,522.43亿元，净融资额为1,906.95亿元。按债券发行种类分类，公司债发行只数占比最大。按债券评级分类，AAA级发行规模为2,644.57亿元，占66.72%。期限方面，信用债发行主要以3-5年为主。按行业分类，金融业发行只数最多。城投债到期收益率多数下行，其中AA-评级的7年期下行幅度最大，为5.56BP。中短期票据到期收益率整体下行，其中AA评级的10年期下行幅度最大，为4.99BP。
　　大类资产周观察：2025年07月11日-2025年07月18日期间，美三大股指小幅分化。道指周跌0.07%，标普500指数周涨0.59%，纳指周涨1.51%，德国DAX指数周涨0.14%，法国CAC40指数周跌0.08%，英国富时100指数周涨0.57%。美债收益率多数下行。美元指数周涨0.60%，非美货币走弱。周内原油下行，黄金价格分化。
　　投资建议
　　当前债券市场整体呈现“短端稳、长端扰动增加”的特征。货币政策方面，央行资金面维持宽松，短端利率韧性较强；但二季度经济延续修复或压制长端做多情绪，10年期国债活跃券多次试探前期阻力位，但未能实现有效突破。我们认为“反内卷”的落地效果仍需关注7月高频数据验证，若延续改善，长端利率承压；若不及预期，长债利率有望继续挑战前低。我们认为，近期债券市场仍延续“震荡市”特征，需关注经济数据验证与7月底中央政治局会议预期。操作上，短久期票息策略仍占优，长端可等待经济数据超预期的交易机会；信用债方面，高等级拉久期策略依然有效；转债短期受权益市场情绪影响较大，操作上建议均衡配置，在控制信用风险的前提下，适度增配高性价比的平衡型转债，同时关注权益反弹带来的偏股型转债弹性机会。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；市场波动超市场预期。