核心观点
　　事件：2025年7月14日，央行公布2025年6月金融统计数据：广义货币M2同比增长8.30%；狭义货币M1同比增长4.60%。2025年6月末社会融资规模存量同比增长8.90%；2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元。
　　当前社融呈现总量企稳、结构边际改善迹象。受新增贷款投放加速、政府债券发行放量、财政支出节奏加快及低基数效应共同推动下，6月社融同比增速为8.90%重启上行；新增社融初值为41,993亿元，较上年同期多增9,011亿元。其中6月政府债券净融资13,508亿元，较上年同期多增5,032亿元，持续拉动社融规模增长。6月社融口径下信贷增长：新增人民币贷款23,600亿元，比上年同期有所加速，多增1,673亿元。直接融资方面：6月企业债净融资2,422亿，同比多增322亿元；非金融企业境内股票融资203亿元，同比多增49亿元。非标方面：6月新增非标融资减少1,483亿元，同比多减183亿元。
　　信贷结构改善，需求有待持续激活。企业部门信贷结构改善：6月企业贷款增加17,700亿元，同比多增1,400亿元。其中，企业短贷增加11,600亿元，同比多增4,900亿元；而中长期贷款增加10,100亿元，同比多增400亿元；企业票据融资规模减少4,109亿元，同比多减3,716亿元。居民部门修复偏慢：6月居民中长期贷款增加3,353亿元，同比多增151亿元；居民短期贷款增加2,621亿元，同比多增150亿元；总体6月居民贷款增加5,976亿元，同比多增267亿元。
　　多因素推动下M2增速有所上行。6月末广义货币（M2）同比增长8.30%，较前值回升0.40个百分点；狭义货币（M1）同比增长4.60%，增速较前值高2.30个百分点；M1-M2剪刀差为负，绝对值收窄至3.70pct。存款端居民户存款高企。6月住户存款增加24,700亿元，同比多增3,300亿元；非金融企业存款增加17,773亿元，同比多增7,773亿元；非银行业金融机构存款减少5,200亿元，同比多减3,400亿元；财政性存款减少8,200亿元，同比多减7亿元。
　　投资建议
　　2025年6月金融数据呈现总量企稳、结构边际改善的特征。2025年上半年，央行延续“稳货币+宽信用”思路，通过降准、MLF超额续作、结构性货币政策工具等措施下，推动货币与社融双回暖。其中，受新增贷款投放加速、政府债券发行放量财政支出节奏加快及低基数效应共同推动下，6月社融与M2增速上行；结构上，票据冲量明显减少，企业中长期贷款与短期贷款同比多增，这一结构变化反映出企业对中长期投资信心增强。居民端信贷修复偏慢，地产底部运行或制约了居民端信贷修复，或也侧面显示消费与房地产市场的“内生动力”仍需政策进一步激活。总之，我们认为6月金融数据验证了“政策发力—信用扩张—经济修复”的传导路径，但居民端信心有待提振、企业盈利约束待打开等问题仍需关注，下半年增长政策仍需进一步加码，金融数据有望进一步温和回升。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超调；海外经济增速不及预期；国内物价变化超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。