核心观点
　　利率债：国债收益率下行，期限利差走阔：2025年06月13日-2025年06月20日期间，央行总计开展11,628.00亿元逆回购操作，共11,752.00亿元逆回购到期，全口径下净回笼124.00亿元。银行间资金价格多数下行，其中，DR001下行3.80BP至1.3742%；DR007下行0.79BP至1.4941%。利率债一级市场发行8,545.33亿元，到期债券总偿还量5,315.48元，净融资额为3,229.84亿元。国债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别下行4.50BP、2.58BP、4.22BP、1.27BP、0.44BP至1.3552%、1.4000%、1.5025%、1.5743%、1.6396%。10Y-1Y期限利差从24.38BP走阔至28.44BP。
　　信用债：信用债到期收益率下行：2025年06月16日-2025年06月22日期间，信用债一级市场新发行1,292只（包含同业存单），发行规模共计17,084.52亿元，环比增加843.48亿元；信用债总偿还15,061.02亿元，净融资额为2,023.49亿元。按债券发行种类分类，资产支持证券发行只数占信用债发行总数比例最大。按债券评级分类，新发行的债券中，AAA级发行规模为4,076.12亿元，占总发行量67.20%。期限方面，信用债发行主要以3-5年为主。按行业分类，金融业发行只数最多。城投债到期收益率下行，其中AA+评级的7年期下行幅度最大，为9.11BP。中短期票据到期收益率下行，其中AAA、AA+、AA评级的7年期下行幅度最大，为4.20BP。
　　大类资产周观察：2025年06月13日-2025年06月20日期间，美三大股指分化。道指周涨0.02%，标普500指数周跌0.15%，纳指周涨0.21%；德国DAX指数周跌0.70%，法国CAC40指数周跌1.24%，英国富时100指数周跌0.86%；亚太方面股指多数上涨。美债收益率整体下行。美元指数周涨0.63%，非美货币走弱。周内原油上行，黄金价格下跌。
　　投资建议
　　地缘政治冲突对债市的影响呈现“短期避险情绪主导、中期基本面定价、长期结构重塑”的特征。我们认为地缘政治冲突对债市影响是复杂且多维的，既可能通过短期情绪传导引发市场波动，也可能通过扰动经济基本面、通胀预期和货币政策传导路径产生中长期结构性影响。短期来看，地缘政治冲突初期投资者倾向于将风险资产转向债券等避险资产，推高债券价格、压低收益率，但这一效应具有时效性，若冲突持续或外溢风险扩大，市场可能转向对供应链冲击和通胀的担忧；中长期而言，地缘政治冲突可能推动产业链区域化，抬高生产成本，使通胀中枢上移，加速全球多元化货币体系形成。因此，建议投资者在动态评估地缘政治冲突烈度、政策响应与市场预期变化的基础上，灵活调整持仓久期与信用敞口，短期资金面收敛可能压制债券收益率下行空间，若中东局势升级，债市有望震荡走强。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；市场波动超市场预期。