核心观点
　　利率债：国债收益率下行，期限利差走阔：2025年05月30日-2025年06月06日期间，央行总计开展12,220.00亿元逆回购操作，共17,451.00亿元逆回购到期，全口径下净回笼5,231.00亿元。银行间资金价格多数下行，其中，DR001下行6.98BP至1.4124%；DR007下行13.22BP至1.5323%。利率债一级市场发行6,142.75亿元，净融资额为2,750.21亿元。国债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别下行4.50BP、4.23BP、1.81BP、3.25BP、1.65BP至1.4102%、1.4354%、1.5459%、1.5929%、1.6547%。10Y-1Y期限利差走阔。
　　信用债：信用债到期收益率多数下行：2025年06月02日-2025年06月08日期间，信用债发行规模减少，其中信用债一级发行730只（包含同业存单），发行规模共计9,089.25亿元，净融资额为404.82亿元。按发行种类分类，公司债发行只数占比最大。按债券评级分类，AAA级发行规模为2,345.70亿元，占比72.55%。期限方面，主要以3-5年为主。按行业分类，金融业发行只数最多，城投债到期收益率分化，其中AA-评级的5年期下行幅度最大为5.37BP。中短期票据到期收益率多数下行，其中AA-评级3年期下行幅度最大为8.81BP。
　　大类资产周观察：2025年05月30日-2025年06月06日期间，美三大股指整体上涨。道指周涨1.17%，标普500指数周涨1.50%，纳指周涨2.18%，德国DAX指数周涨1.28%，法国CAC40指数周涨0.68%，英国富时100指数周涨0.75%，美债收益率整体上行。美元指数周跌0.24%，非美货币走强。周内原油上行，黄金价格上涨。
　　投资建议
　　债市延续震荡偏强格局。2025年6月6日，央行开展1万亿元买断式逆回购操作，这是央行推出买断式逆回购工具以来单次较大规模的操作，同时也是央行首次在月初公布，打破惯例值得市场高度关注：一是缓解流动性压力。6月同业存单到期规模超过4万亿元，叠加政府债发行和季末MPA考核，预计资金面面临阶段性紧张，其或有利于缓解流动性冲击。二是改善债市供需。买断式逆回购避免质押券冻结对监管指标的占用，间接降低银行抛售债券的压力。同时，央行获得国债等债券所有权后，可通过未来国债买卖等操作调节债券供给，缓解政府债密集发行对市场的“抽水效应”。三是引导中短端利率下行。我们认为买断式逆回购利率接近同期限存单利率，有利于降低银行负债成本，银行配置债券的意愿或增强。四是工具互补。买断式逆回购作为新货币政策工具与MLF形成互补，未来可能形成“MLF缩量+买断式回购增量”的组合，推动货币政策框架向精细化调控转型。我们认为，此次央行重启买断式逆回购操作释放“流动性合理充裕”的明确信号，缓解市场对资金面波动的担忧，短期内对债市形成明确利多，尤其利好中短端利率债。中长期来看，债市走势依然仍取决于经济修复强度、政府债供给节奏及货币政策工具创新力度，投资者可关注长久期等流动性敏感品种的交易机会，同时警惕季末资金面波动风险。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；市场波动超市场预期。