利率债：国债收益率多数下行，期限利差走阔：2025年05月02日2025年05月09日期间，央行总计开展8,361.00亿元逆回购操作，共16,178.00亿元逆回购到期，全口径下净回笼7,817.00亿元。银行间资金价格整体下行，其中，DR001下行29.45BP至1.4908%；DR007下行25.77BP至1.5409%。利率债一级市场发行5,785.79亿元，净融资额为2,352.91亿元。国债10年期上行1.08BP至1.6351%，1年期、3年期、5年期、7年期国债收益率分别下行4.05BP、1.33BP、2.06BP、0.86BP至1.4194%、1.4633%、1.4957%、1.5720%。10Y-1Y期限利差从16.44BP走阔至21.57BP。
　　信用债：信用债到期收益率整体下行：2025年05月05日-2025年05月11日期间，信用债发行规模增加，其中信用债一级市场新发行733只，发行规模共计11,708.30亿元，环比增加7,101.35亿元；信用债总偿还7,872.23亿元，净融资额为3,836.07亿元。按债券发行种类分类，公司债发行只数占信用债发行总数比例最大。按债券评级分类，新发行的债券中，AAA级发行规模为2,319.50亿元，占总发行量74.13%。期限方面，信用债发行主要以3-5年以内为主。按行业分类，金融业发行只数最多。城投债到期收益率整体下行，其中AAA评级3年期下行幅度最大，为6.76BP。中短期票据到期收益率下行，其中AA评级1年期下行幅度最大，均为7.28BP。
　　大类资产周观察：2025年05月02日-2025年05月09日期间，美三大股指下跌。道指周跌0.16%，标普500指数周跌0.47%，纳指周跌0.27%。德国DAX指数周涨1.79%，法国CAC40指数周跌0.34%，英国富时100指数周跌0.48%。美债收益率上行。美元指数周涨0.38%，非美货币分化。周内原油、黄金价格上涨。
　　投资建议
　　短期市场风险偏好回升，债市调整压力增加。4月出口同比增长8.1%（前值12.4%），对美出口大幅下滑，但东盟等地区替代效应支撑韧性；进口同比-0.2%，显示内需仍待改善。4月CPI同比-0.1%、PPI同比-2.7%，显示需求端恢复偏弱；随着中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，我们认为央行货币政策重心发生改变，从“应对冲击”转向“结构破局”，投资者需关注政策细节落地节奏及海外流动性变化，短期市场风险偏好或回升，债市调整压力增加，债券收益率曲线形态或陡峭化，建议投资者灵活调整仓位，交易盘逢调整加仓，配置盘关注地方债供给放量时介入机会。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；市场波动超市场预期。