利率债：国债收益率整体下行，期限利差收窄：2025年03月28日2025年04月04日期间，央行总计开展7,634.00亿元逆回购操作，共12,798.00亿元逆回购到期，全口径下净回笼5,164.00亿元。银行间资金价格下行，其中，DR001下行9.58BP至1.6237%；DR007下行35.28BP至1.6981%。2025年03月31日-2025年04月06日期间，利率债一级市场发行6,998.78亿元，到期债券总偿还量2,206.51亿元，净融资额为4,792.27亿元。国债现券收益率整体下行。国债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别下行4.50BP、6.13BP、9.46BP、9.64BP、9.46BP至1.4829%、1.5263%、1.5616%、1.6490%、1.7180%。10Y-1Y期限利差从28.47BP收窄至23.51BP。
　　信用债：信用债到期收益率整体下行：2025年03月31日-2025年04月06日期间，信用债发行规模减少，其中信用债一级市场新发行415只，发行规模共计4,590.08亿元，环比减少9,056.43亿元；净融资额为1,325.44亿元。按债券发行种类分类，公司债发行只数占比最大。按债券评级分类，新发行债券中AAA级发行规模为1,348.99亿元，占总发行量72.43%。期限方面，信用债发行主要以3-5年期为主。按行业分类，建筑业发行只数最多。城投债到期收益率整体下行。2025年03月28日-2025年04月03日期间，城投债到期收益率整体下行，其中AA-评级1年期下行幅度最大，为10.61BP。
　　大类资产周观察：2025年03月28日-2025年04月04日期间，美三大股指下跌。道指周跌7.86%，标普500指数周跌9.08%，纳指周跌10.02%。欧洲三大股指下跌。德国DAX指数周跌8.10%，法国CAC40指数周跌8.10%，英国富时100指数周跌6.97%。美债收益率下行。美元指数周跌1.07%，非美货币分化。周内原油下跌，黄金价格回落。
　　投资建议
　　央行“择机降准降息”窗口临近，二季度债市收益率有望挑战前低。近期美国宣布对中国加征34%的关税，作为回应，我国迅速采取对等反制举措。我们认为这一“黑天鹅”事件，或将推高美国商品价格、引发其滞胀风险，同时对二季度全球经济产生冲击。针对外部环境的不确定性，避险情绪升温，机构对债市的配置力量或增强，我们预计国内稳增长政策或加快发力，近期央行“择机降准降息”窗口临近，虽然关税政策短期内或推动农产品价格走高，但对我国通胀影响不大，在汇率以及资本流动方面所面临的压力得到缓解后，为国内财政货币政策创造更为广阔的操作空间，预计二季度债市收益率有望挑战前低。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；市场波动超市场预期。