利率债：国债收益率上行，期限利差收窄：2025年02月07日-2025年02月14日期间，央行总计开展18,892.00亿元逆回购操作，共13,180.00亿元逆回购到期，全口径下净回笼5,712.00亿元。银行间资金价格多数上行，其中，DR001上行11.02BP至1.9135%；DR007上行17.83BP至1.9412%。利率债一级市场发行6,859.00亿元，到期债券总偿还量1,399.96亿元，净融资额为5,459.04亿元。国债现券收益率整体上行。国债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别上行15.66BP、9.51BP、8.59BP、7.52BP、5.14BP至1.3795%、1.3747%、1.4804%、1.5976%、1.6546%。10Y-1Y期限利差收窄至27.51BP。
　　信用债：到期收益率分化。2025年02月10日-2025年02月16日期间，信用债发行规模增加，其中，信用债一级市场新发行986只，发行规模共计10,833.47亿元，环比增加5,355.80亿元；信用债总偿还3,525.36亿元，净融资额为7,308.10亿元。按债券发行种类分类，公司债发行只数占比最大。按债券评级分类，新发行的债券中，AAA级发行规模为2,074.90亿元，占总发行量72.88%。期限方面，信用债发行主要以3-5年为主。按行业分类，金融业发行只数最多。2025年2月7日-2025年2月14日期间，城投债到期收益率分化，其中AAA评级3年期上行幅度最大，为6.32BP；AA-评级5年期下行幅度最大，为4.81BP。中短期票据到期收益率多数下行，其中AAA评级3年期上行幅度最大，为8.17BP。
　　大类资产周观察：2025年02月07日-2025年02月14日期间，美三大股指上涨。道指周涨0.55%，标普500指数周涨1.47%，纳指周涨2.58%。德国DAX指数周涨3.33%，法国CAC40指数周涨2.58%，英国富时100指数周涨0.37%。美债收益率整体下行。美元指数周跌1.20%，非美货币分化。周内原油分化，黄金价格上涨。
　　投资建议
　　关注短期资金面对债市的扰动。我们认为，当前受MLF到期、缴款、税期等因素影响，短期资金面延续紧平衡；同时央行稳汇率诉求上升：结合1月未降准、上调跨境融资宏观审慎调节参数等操作，表明稳汇率依然是央行重要考量，叠加当前处于两会前的政策真空期，我们认为央行进行大规模流动性投放可能性不大。债市短端品种承压，调整幅度或较大，长端在调整压力下波动也或加大。我们认为在当前央行货币政策节奏下，短期内降准降息的可能性较低，债市后续仍需关注两会政策信号及高频经济数据变化，以便及时把握政策调整带来的投资机会。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。