利率债：国债收益率多数下行，期限利差收窄：2025年04月25日2025年05月02日期间，央行总计开展19,998.00亿元逆回购操作，全口径下净投放12,448.00亿元。银行间资金价格多数上行，其中，DR001上行18.29BP至1.7853%；DR007上行7.87BP至1.7986%。2025年04月28日-2025年05月04日期间，利率债一级市场发行1,350.92亿元，净融资额为1,346.97亿元。国债现券收益率多数下行。2025年04月25日-2025年04月30日期间，国债1年期上行0.98BP至1.4599%，3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别下行4.26BP、2.70BP、3.52BP、3.63BP至1.4766%、1.5163%、1.5806%、1.6243%。10Y-1Y期限利差从21.05BP收窄至16.44BP。
　　信用债：信用债到期收益率多数下行：2025年04月28日-2025年05月04日期间，信用债发行规模减少，其中信用债一级市场新发行443只，发行规模共计4,606.95亿元，环比减少13,500.08亿元；净融资额为-2,089.18亿元。按债券发行种类分类，资产支持证券发行只数占比最大。按债券评级分类，AAA级发行规模为1,183.30亿元，占55.99%。期限方面，信用债发行主要以1年以内为主。按行业分类，金融业发行只数最多。2025年04月25日-2025年04月30日期间，城投债到期收益率多数下行，其中AA-评级10年期下行幅度最大，为4.96BP。中短期票据到期收益率多数下行，其中AAA、AA+和AA评级10年期下行幅度最大，均为3.49BP。
　　大类资产周观察：2025年04月25日-2025年05月02日期间，美三大股指上涨。道指周涨3.00%，标普500指数周涨2.92%，纳指周涨3.42%；德国DAX指数周涨3.80%，法国CAC40指数周涨3.11%，英国富时100指数周涨2.15%。美债收益率上行。美元指数周涨0.46%，非美货币走弱。周内原油、黄金价格下跌。
　　投资建议
　　人民币汇率走强为国内货币政策释放空间，债券收益率有望突破前低。我们认为，近期人民币汇率受中美经贸关系波动、美元指数走弱、国内经济修复及避险情绪等因素共同作用呈现短期走强趋势：一是美国特朗普政府的极端关税政策加剧了全球对美元资产的担忧，全球避险资本加速流向非美货币，叠加美联储降息预期，美元指数走弱，非美货币走强；二是国内五一假期出行数据显示内需复苏动能强劲；三是人民币汇率受中美关税政策影响，当前市场对关税预期的变化，或推动人民币汇率快速走强；四是随着对外开放步伐加快，为促进跨境资本双向流动资本账户开放有望进一步深化，未来人民币汇率或呈现双向波动走强趋势。我们认为，人民币汇率走强为国内货币政策释放空间，5月央行降准降息同步落地，或触发债市行情，十年期国债收益率有望突破前低，曲线形态上短端利率下行将打开长端下行空间，建议投资者把握节奏，交易盘逢调整加仓，配置盘关注地方债供给放量时介入机会。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；市场波动超市场预期。