核心观点
　　事件：2025年5月15日，央行公布2025年4月金融统计数据：广义货币M2同比增长8.00%；狭义货币M1同比增长1.50%。2025年4月末社会融资规模存量同比增长8.7%；2025年前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元。
　　存量财政政策加速落地，政府融资支持4月社融数据增长。4月社融同比增速为8.70%；新增社融初值为11,585.00亿元。其中4月政府债券净融资9,762亿元，较上年同期多增10,699亿元，有力的支撑了社融规模增长。政府融资是带动新增社融同比多增的重要因素，体现出政府加杠杆的托底作用；社融结构上的变化体现了财政的支持力度保持，得益于近期财政存量政策加速落地，我们认为其有望为二季度经济的稳定增长奠定基调，具体增长结构或还需要针对性发力。4月社融口径下信贷乏力：新增人民币贷款844亿元，比上年同期少增2,465亿元。直接融资方面：4月企业债净融资增加。非标方面：4月新增非标融资减少2,873亿元，同比少减1,386亿元。4月金融机构口径下新增人民币贷款2,800亿元，同比少增4,500亿元。企业部门：企业贷款增加6,100亿元，同比少增2,500亿元。居民部门：居民贷款减少5,216亿元，同比多减50亿元。
　　低基数与资金回流共振带动M2增速回升。4月末广义货币（M2）同比增长较前值回升1.0个百分点，我们认为上年同期对“手工补息”整改叠加金融数据“挤水分”，导致基数偏低，叠加政府融资加速派生存款，资金向理财回流减少，推升M2同比增速回升；狭义货币（M1）同比增速较前值低0.1个百分点，显示企业投资意愿依然不强；M1-M2剪刀差为负，绝对值走阔至6.50pct。
　　在存款结构上，非银存款同比多增明显。4月住户存款减少13,900亿元，同比少减4,600亿元；非金融企业存款减少13,297亿元，同比少减5,428亿元；非银行业金融机构存款增加15,710亿元，同比多增19,010亿元；财政性存款增加3,710亿元，同比多增2,729亿元。
　　投资建议
　　信贷投放有待回暖。4月社融数据验证了财政前置发力的政策效果，政府债券成为核心增量来源，信贷结构或反映实体经济重点领域支持加强。尽管信贷增速短期或受债务置换扰动，但政策协同效应下，金融对经济的托底作用将持续显现。4月为传统信贷“小月”，叠加外贸不确定性，信贷需求或阶段性承压，但5月出台的一揽子金融政策（如结构性工具扩容）有望提振信心，未来需关注特别国债发行节奏及外贸环境变化对需求端的边际影响，我们认为央行货币政策重心发生改变，从“应对冲击”转向“结构破局”，投资者需关注政策细节落地节奏及海外流动性变化，短期债市存在调整压力，债券收益率曲线形态更加陡峭化，建议投资者把握节奏，交易盘逢调整加仓，配置盘关注地方债供给放量时介入机会。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超调；海外经济增速不及预期；国内物价变化超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。