投资要点：
　　外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。在外部宏观环境不确定的背景下，扩大内需更加成为经济增长重要抓手，对应政策值得期待。同时各类消费公司持续推动渠道、产品、服务等多重变革，表现出不同于大盘的优异表现、外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。
　　社服：Q3低基数叠加旅游出行旺季下看好景区为代表性的板块机会，优先推荐景气度高且存在事件催化的个股长白山、南京商旅，以及业绩持续居前增长的九华旅游，另外关注调整较为充分适合中期布局的首旅酒店；教育板块方面，看好K12业绩稳健增长学大教育，以及大力布局AI教育豆神教育；其他板块：中报业绩较好的人服板块重点推荐科锐国际，以及关注米奥会展低位布局机会。
　　美容护理：医美板块由于新氧等新型机构的出现，整体行业竞争格局或将发生变化，同时医美板块头部标的上半年一直处于估值低位，近期板块关注度提升，建议关注爱美客。Q3为化妆品传统淡季，整体估值调整中，建议关注下半年有明确新看点催化的标的，把握回调机会，核心推荐上美股份/毛戈平/若羽臣/润本股份/巨子生物/登康口腔。
　　宠物：宠物食品中主粮板块韧性较强且表现亮眼，保健品、宠物用品等增长迅速。国货品牌同时具备出海及自主品牌替代逻辑，多家在海外已布局有产能，外部风险相对可控。
　　免税：关税层面，基本面上利空因素少，情绪面上存在利多。同时宏观需求层面，中央及地方均出台了不少促进旅游、促进消费的政策；海南方面，出境游对海南分流边际走弱，封关短期对离岛免税影响预计不大；出境方面，口岸免税预计仍将保持较稳定增长，不同城市市内免税店后续逐步开业预计将带来增量；当前免税板块估值已下调到历史相对低位，基本面压制因素逐步边际减退，后续基本面及估值有望筑底回升。
　　传统零售：小商品城玩具类及美护类商铺招商结束，均价超13万元，高于之前珠宝类，且价格集中，商户心理价位可能更高，市场对后续的均价预期再次提升。推荐小商品城、重庆百货、大商股份、爱婴室，建议关注汇通达网络。
　　黄金珠宝：新型黄金珠宝公司更加重视产品研发设计及内容的打造，通过实时的数字化系统及小红书等平台深度研究，对消费者消费偏好有更敏感的捕捉，进而更好地提高一口价商品的占比，对应品牌产品内容渠道都强的公司能弱化金价对于公司销售的影响，进而表现出和黄金大盘不同的走势。当黄金珠宝公司消费品属性增强，其估值体系自然能转向消费品的PEG估值。2025年黄金饰品消费觉醒元年，建议重视黄金珠宝板块从渠道驱动转向产品&品牌驱动产业性投资机会。近期板块持续回调，当前业绩预期已调整到位，且7月上旬数据验证黄金珠宝终端景气度回暖，依然看好Q3板块表现。重点推荐：潮宏基、曼卡龙，建议关注莱绅通灵低位布局机会。
　　风险提示：社服&零售&美护行业系统性风险；公司治理风险；免税行业政策变动风险；重要股东减持风险；化妆品品牌力下降等。