投资要点
　　光伏筹码结构自2022Q4起长期持续优化，结合当前基本面情况来看，我们看好本轮光伏行业反内卷投资机遇。
　　机构持仓：2025Q2光伏行业仍然维持超配属性，超配比例继续下行。
　　总量上来看，根据公募基金重仓持股数据（剔除被动型基金）来看，2025Q2期末公募基金重仓持股总市值中光伏占比为1.42%，持仓占比与市值占比之间差值为0.30pct，环比-0.32pct。
　　结构上来看，2025Q2在光伏板块的基金重仓持股中，公募机构加仓的主要有爱旭股份、帝尔激光等BC相关标的以及锦浪科技、固德威等逆变器相关标的；光伏设备板块持仓集中度环比走势略有分化。2025Q2光伏设备第一大重仓股持股占比、前五大重仓股持股占比、前十大重仓股持股占比为32.2%、60.7%、80.7%，环比+6.1pct、-2.1pct、+1.4pct。
　　光伏行业供给侧改革方案持续推进，多晶硅期货价格上涨，硅片环节试探性成本传导，供给侧改革后产业链价格理顺的预期在加强。本轮光伏行情在市场分歧中上行，我们再次强调，当前布局光伏产业链的重点不在于供给侧优化的机制以何种形式落地，而在于反内卷的决心明确，供给侧改革带动价格修复的逻辑清晰，我们看好本轮光伏供给侧改革的落地与见效，从而推动光伏行业重新回归健康、良性、有序的行业格局。
　　投资建议：
　　（1）行业有望因产能出清迎来供需拐点，重点关注周期属性较强的多晶硅料及光伏玻璃环节，推荐通威股份、福莱特，建议关注大全能源、协鑫科技（海外组覆盖）、新特能源、信义光能（海外组覆盖）、旗滨集团（建材组覆盖）；
　　（2）行业技术进步持续推进，逐步积累以形成代际差距，辅材推荐胶膜龙头福斯特，以及浆料、金刚线等环节，推荐浆料龙头聚和材料，建议关注博迁新材、高测股份、美畅股份；主链继续推荐电池新技术环节，建议关注爱旭股份、隆基绿能、晶科能源、钧达股份；
　　（3）若本轮硅料环节供给侧改革成功落地，下游环节有望传导成本压力并顺势盈利修复，建议关注弘元绿能、双良节能、TCL中环、晶澳科技、横店东磁、阿特斯、天合光能；
　　（4）逆变器及储能环节受益于海外去库+需求回暖+工商储放量，Q2预期趋势向上，推荐德业股份，建议关注艾罗能源、锦浪科技、固德威。
　　风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；下游需求不及预期；海外贸易政策变动；天合光能，大全能源、晶科能源为我司做市公司。