7月21日至22日，长债出现调整，后续债市怎么看。我们通过回顾2024年9月23日至29日；2025年2月至3月17日这两段债市调整作为借鉴，以期为当下债市带来启示。
　　上证综合指数在本周迭创年内新高，并于7月22日收于3582点。市场风险偏好回升，这对于长债带来利空。7月18日至7月22日，10年国债利率上行2bp至1.69%，30年国债利率上行4bp至1.93%。
　　与上两次债市调整相比，当下债市调整具有的类似特征包括。第一，市场风险偏好回升，股市走强对债市带来压制，并且主要对长债带来调整压力。第二，信用利差处于历史低水平附近，债市结构脆弱，这使得债市对利多不敏感对利空敏感。
　　与上两次债市调整不同的点在于。第一，央行货币政策基调依然偏松，资金面依然宽松。7月以来DR007中枢为1.5%，资金价格稍高于7天逆回购利率。第二，和年初相比，年内机构积累了一定的浮盈，对债市波动的抵抗能力增强，尚未出现理财赎回负反馈的现象。
　　如果股市继续震荡走强，这会对长债持续带来压力，债市策略短期进入偏防守阶段。一方面从历史经验来看，股市对于债市具有一定领先性，股市波动对债市的影响力度大，而债市波动对股市的影响小。股市站上关键点位后具有惯性，这会对长债继续带来压制，因而长债存在重定价的压力。另外一方面，随着股市赚钱效应提升，居民资金或从银行存款端或者理财转移至股市，这点存在不确定性，需要继续观察。
　　因而债市短期策略上偏防守，等待股市节奏变化带来的交易性机会。短期债市急跌后出现反弹的可能性不低，但不宜追涨而是应该适时调整投资组合，适当控制久期。由于现在债市上涨和下跌都很快，对于负债稳定的机构来说，仍可以在长债调整的时候择机配置。
　　风险提示：经济超预期回升，货币政策收紧超预期，通胀超预期回升