主要观点
　　美股上涨，纳斯达克中国科技股与恒生指数上涨。
　　过去一周（20250714-20250720），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化1.51%、0.59%与-0.07%，纳斯达克中国科技股指数变化6.26%；同时期恒生指数变化2.84%。
　　A股普涨，成长、蓝筹均上涨。
　　过去一周（20250714-20250720）wind全A指数上涨1.40%，其中中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化0.99%、1.09%、1.20%、1.41%、1.74%与2.32%。
　　从板块风格看，沪市中蓝筹、成长均上涨：上证50与科创板50分别变化0.28%与1.32%；深市蓝筹、成长同样均上涨：深证100与创业板指数分别变化2.36%与3.17%；北证50指数变化-0.16%。
　　大多数行业上涨，创新药、人工智能与云计算等领涨。
　　从行业表现看，30个中信行业11个行业下跌，19个行业上涨。领涨的行业为通信行业，周涨幅大于7%。
　　从ETF表现来看，创新药、人工智能、云计算等表现较好，周涨幅在7%以上。
　　过去一周利率债继续横盘。
　　过去一周（20250714-20250720）10年期国债期货主力合约较2025年7月11日微跌0.04%。从现券来看，10年国债活跃券收益率较2025年7月11日下跌0.01 BP至1.6652%；从曲线形态看，9个月至20年期期限品种收益率均下降。
　　资金价格分化，央行公开市场操作净投放。
　　资金价格分化，截至2025年7月18日R007为1.5072%，较2025年7月11日下降0.14 BP；DR007为1.5067%，提升3.49 BP，两者利差收窄。
　　公开市场操作方面（逆回购操作与央票互换），央行过去一周（20250714-20250720）净投放13611亿元。
　　债市杠杆水平下降。
　　当前7天资金成本低于5年期限品种国债收益率，5Y、10Y与30Y的国债收益率与IRS007的差额截至2025年7月18日分别为2.56、16.52与38.85 BP。债市杠杆水平下降，银行间质押式回购成交量（5日均值）由2025年7月11日的8.21万亿元变为2025年7月18日的7.24万亿元。
　　美债收益率短降长升，曲线更为陡峭。
　　过去一周（20250714-20250720）美债收益率有升有降，截至2025年7月18日，10年美债收益率较2025年7月11日提升1 BP至4.44%；从曲线形态看，过去一周（20250714-20250720）7年及以下期限品种收益率下降，其他期限品种收益率提升，曲线更为陡峭。
　　美元升值，金价分化。
　　过去一周（20250714-20250720）美元指数上涨0.60%，美元兑欧元、英镑与日元分别变0.57%、0.61%与0.94%。美元兑人民币汇率提升：美元兑离岸人民币汇率提升0.10%至7.1810，美元兑在岸人民币汇率提升0.08%至7.1766。
　　过去一周（20250714-20250720）外盘金现货期货涨跌分化，伦敦金现货价格微涨0.09%至3355.10美元/盎司；COMEX黄金期货价格下跌0.31%至3349.40美元/盎司。国内黄金价格上涨，上海金现上涨0.50%至773.50元/克，期货上涨0.53%至774.60元/克。
　　二季度GDP同比下滑，外贸与消费是拖累项，投资是推动项。
　　2025年二季度GDP同比增长5.2%，较一季度下降0.2%，其中环比增长1.1%。我们从当季拉动率来看，二季度资本形成额对GDP的拉动率提升0.83%，货物服务净出口与最终消费支出对GDP的拉动率分别下降0.93%与0.09%。
　　雅鲁藏布江下游水电工程开工，或带来基建产业链投资机会。
　　我国将耗资1.2万亿在雅鲁藏布江下游实施水电工程，并于7月19日举行开工仪式。雅鲁藏布江下游水电工程以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。我们认为巨额基建投资项目或带动原材料、电力设备、工程机械设备、输变电设备、交运物流等相关产业的机会。
　　继续看好黄金与A股结构性机会。
　　展望后市，特朗普威胁8月1日起对部分国家加征较高的关税，并就总部翻新工程向美联储施压，或许意在逼迫鲍威尔在降息问题上让步甚至最终辞职，我们认为海外投资者风险偏好短期可能受到一定的影响。但是考虑到中美在8月初再次进行贸易谈判，国内投资者风险偏好可能继续保持较高态势。我们看好A股大基建、人工智能、创新药、稀土、供给侧改革、银行与金融科技等结构性机会，同时黄金有望受益于国际风险偏好降温。债市方面，则有可能继续保持窄幅震荡。
　　风险提示
　　稳增长政策不及预期；
　　中美贸易冲突加剧；
　　中东地缘冲突存在大幅升级的可能；
　　国内降息落空或者时间点滞后。