主要观点
　　美股上涨，纳斯达克中国科技股与恒生指数下跌。
　　过去一周（20250630-20250706），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化1.62%、1.72%与2.30%，纳斯达克中国科技股指数变化-0.60%；同时期恒生指数变化-1.52%。
　　A股绝大多数板块或行业上涨。
　　过去一周（20250630-20250706）wind全A指数上涨1.22%，其中中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化1.48%、1.54%、0.81%、0.56%、0.59%与1.89%。
　　从板块风格看，沪市中蓝筹上涨成长下跌：上证50与科创板50分别变化1.21%与-0.35%；深市蓝筹、成长均上涨：深证100与创业板指数分别变化1.76%与1.50%；北证50指数下跌1.71%。
　　从行业表现看，30个中信行业仅5个行业下跌，25个行业上涨。领涨的行业为钢铁、银行、建材与医药，周涨幅大于3.50%。
　　过去一周利率债价格微涨，收益率曲线陡峭化。
　　过去一周（20250630-20250706）国债期货微涨，10年期国债期货主力合约较2025年6月27日微涨0.05%。从现券来看，10年国债活跃券收益率较2025年6月27日下跌0.29 BP至1.6433%；从曲线形态看，多数期限品种收益率下降，6个月及以内期限品种降幅稍大，收益率曲线更为陡峭。
　　资金价格大幅回落，央行公开市场操作净回笼。
　　月初资金价格大幅回落，截至2025年7月4日R007为1.4881%，较2025年6月27日下降43.20 BP；DR007为1.4222%，下降27.46BP，两者利差收窄。
　　公开市场操作方面（逆回购操作与央票互换），央行过去一周（20250630-20250706）净回笼13753亿元。央行分别在6月初与6月中旬分别投放1万亿3个月期以及4000亿6个月期买断式逆回购，考虑到到期5000亿3个月期以及7000亿6个月期买断式逆回购，6月净投放买断式逆回购2000亿。
　　债市杠杆水平下降。
　　当前7天资金成本高于5年期限品种国债收益率，5Y、10Y与30Y的国债收益率与IRS007的差额截至2025年7月4日分别为-0.71、14.33与35.16 BP。债市杠杆水平下降，银行间质押式回购成交量（5日均值）由2025年6月27日的7.77万亿元变为2025年7月4日的7.60万亿元。
　　美债收益率有所提升，曲线整体上移。
　　过去一周（20250630-20250706）美债收益率下降，截至2025年7月4日，10年美债收益率较2025年6月27日提升6 BP至4.35%；从曲线形态看，过去一周（20250630-20250706）各期限品种收益率提升，且7年及以下期限品种收益率升幅稍大，曲线整体上移。
　　美元贬值，金价上涨。
　　过去一周（20250630-20250706）美元指数下降0.28%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化-0.49%、0.52%与-0.08%。美元兑人民币汇率下降：美元兑离岸人民币汇率下降0.12%至7.1646，美元兑在岸人民币汇率下降0.05%至7.1652。
　　过去一周（20250630-20250706）伦敦金现货价格上涨1.84%至3331.90美元/盎司；COMEX黄金期货价格上涨1.94%至3332.50美元/盎司。国内上海金价格同样上涨，上海金现上涨1.13%至771.90元/克，期货上涨0.90%至772.52元/克。
　　中央财经委第六次会议或提升第二轮供给侧改革预期。
　　北京时间2025年7月1日中央财经委员会第六次会议召开，会议提到“依法依规治理企业低价无序竞争”，“推动落后产能有序退出”，我们认为后续国家可能进行新一轮供给侧改革，解决我国工业尤其是制造业产能利用率偏低的现状。其中，食品制造、化学原料及化学制品制造、医药制造、非金属矿物制造、汽车制造、电气机械器材制造与计算机通信其他电子设备制造等行业在2025年Q1的产能利用率低于2016Q4至2024Q4的均值在2个百分点以上。
　　“大而美”法案正式生效，美国赤字或提升。
　　美国当地时间7月1日美国国会参议院通过所谓的“大而美”法案，7月3日美国国会众议院也通过，7月4日总统特朗普正式签署，“大而美”法案正式生效。
　　该法案内容涉及大规模减税，结构性调整财政支出如削减医保、清洁能源相关支出但授权在国防与打击非法移民方面提供数千亿美元支持，提高债务上限等。我们认为该方案大概率会提升美国财政赤字规模，美国国会预算办公室（CBO）此前也评估认为该法案将在未来10年新增3.25万亿美元赤字。
　　关注供给侧改革预期升温带来的投资机会。
　　展望后市，由于“对等关税”90天暂停期由7月9日推迟至8月1日，我们认为投资者风险偏好得以保持较高的态势，第二次供给侧改革预期升温背景下相应的投资机会仍然值得挖掘。我们认为权益市场可关注产能利用率偏低行业的投资机会。债市方面，我们认为不确定性对国内债市或形成一定利好。但考虑到利率债绝对收益率水平较低，下行空间也有限。大宗方面，黄金有望受益于避险情绪提升，短期仍然具备做多时机。
　　风险提示
　　稳增长政策不及预期；
　　中美贸易冲突加剧；
　　中东地缘冲突存在大幅升级的可能；