主要观点
　　美股大涨，纳斯达克中国科技股与恒生指数同样上涨。
　　过去一周（20250623-20250629），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化4.25%、3.44%与3.82%，纳斯达克中国科技股指数上涨5.50%；同时期恒生指数上涨3.20%。
　　A股绝大多数板块上涨，综合金融领涨。
　　过去一周（20250623-20250629）wind全A指数上涨3.56%，其中中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化1.62%、1.95%、3.98%、4.62%、5.55%与6.94%。
　　从板块风格看，沪市中蓝筹、成长均上涨：上证50与科创板50分别变化1.27%与3.17%；深市蓝筹、成长同样均上涨：深证100与创业板指数分别变化2.82%与5.69%；北证50指数上涨6.84%。
　　从行业表现看，30个中信行业仅1个行业下跌，29个行业上涨。领涨的行业为综合金融，周涨幅大于14%，排名第一。其次是计算机、综合、国防军工、非银金融与有色，周涨幅大于5%。
　　过去一周利率债价格微跌，收益率曲线陡峭化。
　　过去一周（20250623-20250629）国债期货下跌，10年期国债期货主力合约较2025年6月20日下跌0.10%。从现券来看，10年国债活跃券收益率较2025年6月20日提升0.66 BP至1.6462%；从曲线形态看，5年及以上期限品种收益率提升，5年以下期限品种收益率下降，收益率曲线更为陡峭。
　　资金价格大幅提升，央行公开市场操作净投放。
　　临近月末和季末，资金价格提升，截至2025年6月27日R007为1.9201%，较2025年6月20日提升32.91 BP；DR007为1.6968%，提升20.27 BP，两者利差走阔。
　　公开市场操作方面（逆回购操作与央票互换），央行过去一周（20250623-20250629）净投放10672亿元。
　　债市杠杆水平下降。
　　当前7天资金成本高于5年期限品种国债收益率，5Y、10Y与30Y的国债收益率与IRS007的差额截至2025年6月27日分别为-34.35、-20.38与-0.04 BP。债市杠杆水平下降，银行间质押式回购成交量（5日均值）由2025年6月20日的8.32万亿元变为2025年6月27日的7.77万亿元。
　　美债收益率有所下降，曲线整体下移。
　　过去一周（20250623-20250629）美债收益率下降，截至2025年6月27日，10年美债收益率较2025年6月20日下降9 BP至4.29%；从曲线形态看，过去一周（20250623-20250629）各期限品种收益率下降，3年至7年期期限品种收益率降幅稍大，曲线整体下移。
　　美元贬值，金价下跌。
　　过去一周（20250623-20250629）美元指数下降1.52%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化-1.68%、-1.98%与-1.00%。美元兑人民币变动稍小：美元兑离岸人民币汇率下降0.09%至7.1729，美元兑在岸人民币汇率下降0.20%至7.1690。
　　过去一周（20250623-20250629）伦敦金现货价格下跌2.86%至3271.75美元/盎司；COMEX黄金期货价格下跌2.79%至3269.2美元/盎司。国内上海金价格同样下跌，上海金现下跌1.81%至763.3元/克，期货下跌1.66%至765.62元/克。
　　以色列与伊朗的冲突正式结束提升投资者风险偏好。
　　北京时间2025年6月24日，伊朗已同意美国提出的、与以色列冲突停火方案，并于北京时间24日12时左右正式生效。我们认为为期12天的以色列与伊朗冲突结束大幅提升了投资者风险偏好，A股、港股、美股的权益市场本周均迎来大涨。
　　美国透露或与10个主要贸易伙伴达成协议，中美协议是否签署仍需跟踪观察。
　　美国商务部长卢特尼克当地时间26日接受媒体采访时透露，随着7月9日对等关税90天宽限期届满，美国将与10个主要贸易伙伴达成协议，我们认为其中大概率包括印度。而且他还表示美中两国已最终敲定5月在日内瓦达成的贸易谅解，并于北京时间6月25日签署与中国的协议。由于国内权威媒体并未报道与美国已经签订协议，我们认为后续仍然需要跟踪观察。
　　关注A股结构性机会与黄金或迎来短期做多时机。
　　展望后市，我们认为当前A股基本收复以色列与伊朗冲突以来的跌幅，处于震荡区间的上沿，中美贸易谈判仍然存在不确定性，可以重点关注结构性机会例如银行、有色等。国内利率债收益率窄幅波动的态势较难改变，10年国债收益率或继续在1.60-1.65%之间波动。大宗方面，我们认为黄金目前绝对价格偏低，可能迎来做多的时机。
　　风险提示
　　稳增长政策不及预期；
　　中美贸易冲突加剧；
　　中东地缘冲突存在大幅升级的可能；
　　国内降息落空或者时间点滞后。