主要观点
　　美股下跌，纳斯达克中国科技股与恒生指数上涨。
　　过去一周（20250707-20250713），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化-0.08%、-0.31%与-1.02%，纳斯达克中国科技股指数变化1.83%；同时期恒生指数变化0.93%。
　　A股普涨，成长、蓝筹均上涨。
　　过去一周（20250707-20250713）wind全A指数上涨1.71%，其中中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化0.86%、0.82%、1.96%、2.36%、2.32%与2.99%。
　　从板块风格看，沪市中蓝筹、成长均上涨：上证50与科创板50分别变化0.60%与0.98%；深市蓝筹、成长同样均上涨：深证100与创业板指数分别变化1.59%与2.36%；北证50指数变化0.41%。
　　绝大多数行业上涨，香港券商、稀土、地产与光伏等领涨。
　　从行业表现看，30个中信行业仅3个行业下跌，27个行业上涨。领涨的行业为综合金融与地产，周涨幅大于6%。
　　从ETF表现来看，香港证券（或港股通非银）、稀土（或稀有金属）、地产、金融科技与光伏等表现较好，周涨幅在6%以上。
　　过去一周利率债价格下跌，收益率曲线平坦化。
　　过去一周（20250707-20250713）国债期货下跌，10年期国债期货主力合约较2025年7月4日下跌0.25%。从现券来看，10年国债活跃券收益率较2025年7月4日提升2.20 BP至1.6653%；从曲线形态看，9个月至5年期期限品种提升幅度稍大，曲线平坦化。
　　资金价格小幅提升，央行公开市场操作净回笼。
　　资金价格小幅提升，截至2025年7月11日R007为1.5086%，较2025年7月4日提升2.05 BP；DR007为1.4718%，提升4.96 BP，两者利差收窄。
　　公开市场操作方面（逆回购操作与央票互换），央行过去一周（20250707-20250713）净回笼2265亿元。
　　债市杠杆水平提升。
　　当前7天资金成本低于5年期限品种国债收益率，5Y、10Y与30Y的国债收益率与IRS007的差额截至2025年7月11日分别为0.92、14.53与35.41 BP。债市杠杆水平提升，银行间质押式回购成交量（5日均值）由2025年7月4日的7.60万亿元变为2025年7月11日的8.21万亿元。
　　美债收益率有所提升，曲线更为陡峭。
　　过去一周（20250707-20250713）美债收益率提升，截至2025年7月11日，10年美债收益率较2025年7月4日提升8 BP至4.43%；从曲线形态看，过去一周（20250707-20250713）除6个月期限品种收益率下降外其他期限品种收益率均提升，且长期限品种收益率升幅更大，曲线更为陡峭。
　　美元升值，金价内外分化。
　　过去一周（20250707-20250713）美元指数上涨0.91%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化0.76%、1.18%与2.01%。美元兑人民币汇率提升：美元兑离岸人民币汇率提升0.13%至7.1736，美元兑在岸人民币汇率提升0.08%至7.1710。
　　过去一周（20250707-20250713）外盘金上涨，伦敦金现货价格上涨0.61%至3352.1美元/盎司；COMEX黄金期货价格上涨0.82%至3359.8美元/盎司。国内黄金价格下跌，上海金现下跌0.29%至769.66元/克，期货下跌0.26%至770.48元/克。
　　特朗普8月1日加征关税威胁属于增加贸易谈判筹码。
　　美国总统于当地时间7月4日对日本、韩国等14个国家威胁加征25%-40%不等的关税，于10日威胁对加拿大加征35%关税，于12日威胁对欧盟与墨西哥加征30%关税，上述关税均从8月1日起加征。我们认为上述威胁是为美国的贸易谈判增加筹码，属于贸易谈判的手段，最终是否会实施或者是否再次推迟时间节点目前看尚有不确定性。另外，美国商务部长称将于8月初与中方官员见面，就贸易问题展开磋商。
　　A股投资者风险偏好有望保持高位。
　　展望后市，特朗普针对十几个国家加征关税威胁并没有包含中国，而是继续与中国进行贸易谈判，我们认为这有利于A股的投资者风险偏好保持高位，我们继续看好第二次供给侧改革预期、稀土、科技金融、银行等结构性机会。债市方面，我们认为利率债收益率可能继续低位窄幅震荡。大宗方面，黄金有望受益于关税威胁带来的不确定性。
　　风险提示
　　稳增长政策不及预期；
　　中美贸易冲突加剧；
　　中东地缘冲突存在大幅升级的可能；
　　国内降息落空或者时间点滞后