历史三轮煤价波动周期回顾：煤价持续下行，政策扭转局面。
　　1998-2000年：秦皇岛港Q5500动力煤价格从252元/吨下跌至218元/吨，下降幅度为13.5%，随后迎来黄金十年。
　　2012-2016年：煤价从793元/吨跌至365元/吨，下跌幅度达到54%，随后进入行业的繁荣期。
　　2021年至今：煤价从1202元/吨下降至658元/吨，下跌幅度为45.3%。预计本轮煤价下行周期的幅度和时长可参考前两轮，如有反内卷政策可类比当年的供给侧改革，扭转煤炭行业困境。
　　2016年供给侧政策回顾：调控以史为鉴，政策效果可期。
　　2013-2015年，相关部门出台一些政策，使得产能优化，进口煤数量和国内煤炭产量有所下降；但是煤炭供给依然过剩。
　　 2016年供给侧政策落地，煤炭供应过剩问题得到显著缓解，煤炭市场由此迎来趋势性反转。2016年全国原煤产量为34.11亿吨，较2015年的37.47亿吨下降了8.97%，这是自1998年以来首次出现大幅下降;秦皇岛港动力煤(Q5500K)(元/吨)从2015年底的370吨/元，回升到2016年底的690吨/元，同比增长72.7%，结束了连续4年的下跌趋势。
　　供给侧改革对股市影响：先反应政策预期，再反应基本面改善
　　2016年2月供给侧结构性改革推出后，股市相关板块表现显著改善。2016年板块上涨分两个阶段，先反应政策预期，再反应基本面改善情况。第一阶段由政策带动上涨，最高上涨了30%；第二阶段因基本面改善上涨，最大涨幅为43.7%。
　　第一阶段个股增长区间最高涨幅超过40%的公司普遍存在业绩亏损（PE<0）、低PB、总市值中等或较小（<200亿）的特点。第二阶段，行业基本面修复，煤价大幅反弹，煤炭板块的公司业绩普遍较2015年同期发生了较大改善，绝大多数煤企都出现了扭亏为盈或触底反弹的业绩转变，并且在未来2年出现了单季度扣非净利润较高的情况。
　　投资建议：反内卷政策可类比当年的供给侧改革，通过回顾历史煤价波动周期和上一轮煤炭供给侧结构性改革，出台反内卷政策可扭转煤炭行业困境。从供给侧改革政策出台后的煤炭板块表现来看，政策对板块行情影响较大，维持行业“看好”评级。逢低布局高股息动力煤公司和困境反转的焦炭公司。优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等；焦煤公司关注淮北矿业、山西焦煤、潞安环能等；同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、陕西黑猫、美锦能源等。
　　风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响；供给政策变化。