行业观点：煤炭板块，本周秦港5500大卡动力煤报价持续上涨至642元/吨。从下游需求看，7月起主要电厂日耗合计持续攀升，带动市场煤需求继续释放。此外受宏观因素影响，焦煤期货环比大涨，黑色系产品走强，重点监测焦钢企业煤炭消费量同步增长；主产地、中转地、下游钢焦企业煤炭库存均有下降，煤炭供需格局或有所好转。电力板块，7月以来全国电力负荷不断创新高，全国最大负荷首次突破15亿千瓦，达到15.06亿千瓦；入夏至今天津、冀北、河北南网、山东、江苏等16个省级电网负荷36次突破历史新高。我们认为随着电力需求的稳步攀升，火电需求将持续增长，叠加煤价低位以及多地7月代购电价环比增长或跌幅缩窄，火电企业业绩仍有提升空间。
　　投资观点：
　　煤炭板块：当前随着各地气温逐步升高，火电发电量增长，火电厂日均煤耗迅速增加，伴随着煤炭需求起量以及供给改善预期，煤炭供需格局或有所好转。我们认为公式定价的长协价格受影响相对较小，长协占比较高的神华、陕煤、中煤业绩稳定性较强。如果煤价在未来触底反弹，低估值弹性标的也有望迎来反弹。
　　投资逻辑一：高比例长协的煤炭企业受到市场价格影响波动较小，而煤炭行业多为高分红高股息标的，防御优势显著。建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源。
　　投资逻辑二：弹性标的有望受益需求改善。预计夏天气温偏高，电煤需求有望改善，且稳经济政策也有望提升非电煤需求。我们认为未来可以期待电煤需求上升以及政策力度的加大，市场煤比例较大的板块有望受益。建议关注：兖矿能源、晋控煤业。
　　公用事业板块：当前多数地区25年长协电价有所下调，但部分地区电价仍有较强支撑，考虑到煤价同比下跌能够有效降低火电企业营业成本，火电盈利有望得到进一步释放；而水电电价相对稳定有望带动水电企业盈利稳步增长，我们认为火电和水电板块业绩表现或相对优异。
　　1）火电板块，5月起火电发电量同比增速转正，企业电量端压力预计有所缓解，且受煤价同比下跌影响，三季度部分火电企业购煤成本有望进一步下探，火电板块业绩仍有上调空间，建议关注机组分布多位于北方、电价相对坚挺的京能电力、华电国际、华能国际、大唐发电。
　　2）水电板块，4月规上工业水电发电量由增转降，但由于水电企业受市场化波动影响较小，考虑到水电企业分红比例整体较高，在无风险利率下行的趋势下股息率仍有优势，建议关注长江电力、川投能源。
　　3）核电板块，尽管受市场化交易电量增长以及年度长协电价下滑影响，核电公司的上网电价或有所降低，但核电核准节奏稳健，新机组投运带来的发电量提升有望实现以量补价，建议关注中国广核（A+H）、中国核电。
　　4）新能源板块，考虑到海风消纳条件相对优异，且多地出台海风建设规划，未来发展潜力较大，建议关注受益于福建海风项目核准的福能股份、中闽能源。
　　风险提示：安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险、商品价格大幅波动风险、项目建设进度不及预期风险、政策支持力度不及预期风险、市场竞争加剧风险。