投资要点：
　　投资建议：（（1）优质龙头银行率先拔估值，重点推荐：杭州银行、成都银行、招商银行。（2）低估值+有催化的银行，重点推荐：浦发银行等。（3）股息红利策略，重点推荐：农业银行、建设银行、中信银行、渝农商行。
　　杭州银行发布2025年半年度业绩快报，营收增速边际提升，利润维持高增长。杭州银行2025H1营收、归母净利润分别同比增长3.89%、16.67%，业绩表现超预期，预计业绩增速持续处于行业第一梯队。拆分业绩的驱动因素：1）规模扩张保持强劲，Q2息差预计环比小幅回落，核心营收保持稳健增长；2）非息收入增速预计保持相对平稳，伴随Q2债市回暖，投资相关收入或有一定回暖；3）资产质量持续优异，拨备余粮充足，释放反哺利润。
　　中报业绩期临近，我们预计2025H1上市银行营收、利润增速均边际改善。①预计营收改善的主要原因是投资业务回暖驱动。Q1债市波动向下，导致非息收入承压，Q2债市回暖，带动投资相关收入回暖。②预计利息净收入整体改善，息差环比走平略往下，同比降幅延续收窄。虽然资产价格下行，但负债成本释放保持正向贡献。③资产质量保持平稳，拨备继续释放。整体看，预计2025H1上市银行整体营收、利润增速均边际改善。其中城农商行业绩维持第一梯队，国有大行营收、利润边际改善，股份行业绩整体降幅收窄，但分化可能仍较大，其中部分业绩释放动力较强的个股有望领跑。
　　银行年度分红实施进度已超98%。截至7月20日，已有38家A股上市银行落地实施2024年度利润分配方案，叠加已实施的中期分红，年度分红总额合计已达到6215亿元，已完成超过98%。根据利润分配公告统计，2024年A股上市银行现金分红总额累计将达到6326亿元，同比增加3.1%。从分红节奏来看，今年上市银行的分红节奏明显前置，其中：已落地资本补充的四大行年度分红时点前置到4-5月。剩余尚未实施年度分红的4家上市银行中，包括1家股份行、3家城商行，光大银行预计将在7月24日实施分红，杭州银行和兰州银行预计分别将在7月21日、7月22日实施分红。
　　2025年6月社融同比+8.9%，增速环比回升0.2pct，贷款+政府债支撑下，社融增速延续回升。6月社融新增约4.20万亿元，同比多增9008亿元。（（1）6月信贷同比多增，考虑到化债对贷款余额的扰动，实际表现或应更优。结构上看，对公贷款发挥压舱石作用，居民侧边际回暖。（（2）政府债券延续较快发行节奏，对社融增速形成有效支撑。
　　风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化