本期投资提示：
　　得益于利息净收入边际改善以及同期非息基数压力的消化，我们预计中报上市银行营收、利润同比增速降幅收窄，单季营收利润增速有望回正：根据我们对重点上市银行的预测，预计1H25上市银行营收同比下滑0.6%（其中2Q25增长0.6%；1Q25为下滑1.7%），归母净利润同比下滑0.3%（其中2Q25增长0.8%；1Q25为下滑1.2%）。从不同类型银行来看，国有大行、股份行利润边际改善锚定全行业业绩趋势；农商行或仍反映规模增速放缓、定价下行带来的拖累，利润环比降速但保持平稳；优质区域城商行仍是现阶段更有能力保持盈利好于行业的银行。具体而言，预计1H25国有行/股份行营收分别同比下滑0.5%/下滑2.2%（1Q25分别下滑1.5%/下滑3.9%），利润分别下滑1.1%/下滑1%（1Q25分别下滑2.1%/下滑2.1%），均呈现降幅收窄趋势。相较之下，城商行营收/利润分别同比增长5.3%/7.8%（1Q25为4.9%/7.8%）继续领跑各类银行，其中江浙、成渝等优质地区城商行预计普遍维持大个位数利润增速。
　　我们判断中报银行盈利边际企稳的核心支撑有三：其一，伴随存量长久期、高定价的存款产品逐步到期，叠加5月非对称降息，负债端成本将加速下行。其二，二季度非息基数压力小于一季度，中收也有望筑底。其三，资产质量平稳家底扎实，确保银行利润不会超预期波动。
　　市场可以对2Q25乃至全年利息净收入改善抱有正向预期，这将稳步支撑中报营收表现。背后是负债成本更大幅度的下行有力对冲早已处于历史低位的资产定价水平（再大幅往下的空间是很有限的）。其中，处在优质区域、坐享区域β的地方性银行更能以量补价；能沉淀更多低成本结算负债的银行，其利息净收入边际表现也会明显好于同业。
　　1）二季度银行信贷总量增长平稳符合预期，但现阶段“对公强、零售弱”格局仍未扭转，相较而言对公资源优势更突出的银行更有能力实现以量补价，这也是我们看好优质城商行率先修复至1倍PB的最主要原因。6月社融口径人民币贷款增速约7%，自年初以来基本保持稳定，基于我们判断全年信贷增量同比基本持平（约18万亿）的假设下，今年全年行业信贷增速也将稳定约7%。而从金融机构增量信贷结构来看，2Q25新增贷款中对公贡献继续超3/4，而零售仅占约4%（1Q25约11%），我们判断不排除银行二季度调整全年投放的结构安排，以对公弥补零售投放缺口。总体来看，稳有效信贷投放仍是银行营收更早企稳且好于同业的必要条件，在实体零售需求尚待修复局面下，区域发展有政策东风、信贷投放有抓手的城商行更有可能出现贷款增长超预期（如我们一直提示关注的内陆新星重庆银行，1Q25对公贷款增速超30%）。
　　2）客观而言短期银行息差仍面临较大压力，息差同比收窄也是营收最主要负贡献，核心在于风险溢价下行持续拖累资产定价。但存款成本也正加速下行，在此基础上我们判断二季度息差或边际平稳。目前银行贷款利率仍处历史低位，对公、零售等贷款利率基本都已降至3-3.5%（2H24全国性银行平均贷款利率约3.5-4%），在实体零售需求有效改善带动信用利差修复前，银行仍将消化偏低的增量贷款利率对存量的摊薄影响（但在防资金空转导向下新发放利率更大幅度下行概率也有限）。同时，不要忽视成本加速下行带来的正面提振（2022年以来存款挂牌利率平均下降超100bps与LPR基本一致，且其中三年期、五年期存款利率下降超140bps，而存量降价重定价要等到存款合同到期的特点使得成本改善呈现“节奏滞后、但集中下行”），我们估算全年银行存款成本将下降15-20bps，不排除部分银行成本更大幅度下行（部分股份行及城农商行存款成本下行幅度或20-30bps）。1Q25上市银行息差同比下降9bps，但在集中反映重定价的背景下，季度环比仍基本持平，我们判断2Q25上市银息差仍有望保持底部平稳，不排除部分银行季度环比息差持平甚至回升。
　　相较于一季度，二季度与金融市场相关的其他非息收入对银行营收拖累减弱，同时低基数下中收有望企稳改善。今年一季度十年期国债利率最大上行约30bps（去年同期为下降30bps），而在部分兑现浮盈基础上，上市银行1Q25其他非息收入普遍同比下滑10-30%（部分基数较高银行降幅超50%），带动其他非息收入占比回落至2023年水平（约15-20%，较2024年回落5-10pct）。而今年二季度十年期国债利率最大下行幅度约20bps，对比而言去年同期最大下行幅度为15bps，我们判断银行单季其他非息收入贡献有望平稳。此外，去年集中反映费率下行、代销保险报行合一等影响，银行1H24中收同比下滑超10%，低基数下今年银行中收有望呈现企稳修复趋势，不排除部分中小银行中收有更为亮眼表现。
　　资产质量基本盘继续保持稳健，存量包袱有效化解以及增量风险缓释下，风险超预期波动概率较小。但外部环境不确定性加大的背景下，银行管控风险的压力客观存在，零售型银行短期资产质量压力相对大于对公型银行。继续聚焦“低不良生成+高拨贷比”银行，不良生成速度和存量拨备厚度决定最终盈利表现。我们预计2Q25上市银行不良率季度环比持平1.23%，拨备覆