一、二季度存贷款增长情况
　　1、贷款
　　截至2025年6月末，国内人民币贷款余额达268.6万亿元，同比增速为7.10%，2024年以来贷款增速中枢整体有所下迁。分季度来看，Q1贷款新增9.7万亿元，同比多增2771亿元，Q2贷款新增3.1万亿元，同比少增6580亿元，Q2信贷少增主要源于：
　　1）企业中长期贷款同比少增2859亿元，一方面源于Q1信贷投放节奏前置，另一方面地方政府债务置换背景下，企业贷款提前还款亦对余额形成扰动，二季度地方政府特殊再融资债券发行总额达4587亿元，其中安徽、湖南、四川发行金额均在600亿以上。考虑到上半年特殊再融资债券发行总额已达1.8万亿（按照财政政规划，，2024-2026年每年2万亿支持地方用于置换各类隐性债务），后续对信贷增长的负向影响预计将会逐步减弱。
　　2）企业短贷及票据融资同比少增129亿元，其中票据融资同比少增6602亿元，今年以来银行逐步压降低收益的票据资产，提高贷款及债券等核心资产占比，缓解净息差压力。
　　3）居民贷款同比仅少增6亿元，但内规结构变化较大，其中居民经营性贷款同比少增2240亿元，而居民中长期消费贷同比多增1844亿元，或主要源于照揭早偿同比下降，在促消费政策发力下，居民短期消费贷也同比少减391亿元。
　　2、存款
　　截至2025年6月末，国内人民币存款余额320.2万亿元，同比增速为8.30%，在上年同期低基数效应影响下，存款增速有所加快。
　　分季度来看，Q1存款新增13.0万亿，同比多增1.7万亿元，Q2存款新增5.0万亿元，同比多增4.7万亿，其中Q2来看，非银存款、住户存款、政府存款对增量的贡献比例分别达到45.3%、31.4%、24.5%，非银存款同比明显多增，或源于存款利率持续下行引发的存款搬家效应，存款结构从表内向表外转换。
　　二季度银行存款增势良好，在此背景下，银行对同业存单的发行需求随之减少，Q2同业存单余额净减少788亿元，2023年二季度以来首次出现净融资额为负。
　　从存款结构来看，6月末住户、企业活期存款在全规存款的占比分别为26.5%、27.7%，趋势上看，存款定期化呈现缓和趋势，活期存款占比相较3月末未出现进一步下降。
　　二、板块观点
　　关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期看，国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地，托底经济稳增长。而银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α；同时，由于经济修复需要一定的时间、且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性。顺周期策略下，宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行值得关注。红利策略下，上海银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行值得关注，以及基本面发生积极变化的重庆银行值得关注。
　　三、重点数据跟踪
　　权益市场跟踪：
　　1）交易量：本周股票日均成交额15463.88亿元，环比上周增加501.10亿元。
　　2）两融：余额1.90万亿元，较上周增加1.64%。
　　3）基金发行：本周非货币基金发行份额214.85亿元，环比上周减少23.34亿元。7月以来共计发行470.53亿元，同比减少64.30亿元。其中股票型115.88亿元，同比增加64.16亿元；混合型58.05亿元，同比增加26.77亿元。
　　利率市场跟踪：
　　1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行划模为9465.80亿元，环比上周增加5202.00亿元；当前同业存单余额21.33万亿元，相比6月末增加2110.50亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.62%，环比上周增加1bp；7月发行利率为1.62%，较6月减少5bps。
　　2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为0.84%，环比上周下降7bps，7月平均利率为0.90%，环比6月下降16bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.00%，环比上周下降7bps，7月平均利率为1.06%，环比6月下降16bps。
　　3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为1.66%，环比上周增加1bp。
　　4）地方政府专项债发行划模：本周新发行专项债1614.24亿元，环比上周增加974.39亿元，年初以来累计发行23889.46亿元。
　　5）特殊再融资债发行进度：本周未发行特殊再融资债，年初以来累计发行18185.70亿元。
　　风险提示：房地产、资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期；银行资产质量恶化。