内地低利率环境下的H股重估
　　2025年以来，AH溢价指数持续走低，反映内地政策转向和低利率环境下南向资金对H股的重新定价。自2024年“9.24”行情起，南向资金大幅流入港股，成交占比显著提升，显示港股低估绩优龙头对内地资金吸引力增强。AH股H指数中目前南向与中资持仓占比达50%，险资大量买入银行板块是AH溢价指数下行主因。险资配置银行H股动力充足，且银行板块A/H溢价仍有下行空间，预计会持续压低指数。同时，优质A股赴港上市扩大了溢价指数下行空间，提升港股流动性，缓解H股因流动性不足带来的折价，推动两地估值差距收窄。总体来看，内地政策调整、南向资金结构变化以及优质资产的持续上市，共同驱动AH溢价指数持续下行，反映出港股市场流动性改善和价值重估的趋势。在此背景下，我们建议关注产业趋势显著，业绩能见度高，市场有催化的港股稀缺资产以及存在H股折价的板块，包含：一) AI软件；二)创新药；三)非银金融；四)银行。
　　重点新闻：美国6月零售额超预期增长；美国上周首次申请失业救济人数降至4月中旬以来最低；美联储理事Waller呼吁本月降息25基点；下任美联储主席潜在候选人Warsh表示，美联储的独立性应该有一定限度；美国前财长萨默斯表示，特朗普对降息的偏好可能引爆通胀预期；美国两院表决通过稳定币法案；特朗普最早本周将签署行政令，允许养老基金市场投资加密货币、黄金和私募股权；5月外国持美债规模达到有记录以来次高水平，中国四连降；中国调整超豪华小汽车消费税政策以进一步引导合理消费；对中国石墨产品征收93.5%的反倾销关税；武汉国资将成为良品铺子实际控制人；过去一周中国硅片价格创2023年以来最大周涨幅；OpenAI发布ChatGPTAgent；优步将向Lucid投资3亿美元；理想i8开启预订。