事件：公司发布2025年半年度盈利预告：2025上半年收入同比增长200%以上，即136.7亿元以上；集团溢利（不含未完成统计的金融工具公允价值变动损益）同比增长350%以上，即43.4亿元以上。
　　业绩增长环比加速。公司上半年收入增速高于Q1同比+165~170%的水平，环比实现显著加速，国内国外均有显著贡献，新品推出亦是重要增长点。销售的火热带动店效提升，叠加海外的开拓以及高价产品的推出，公司上半年利润率达31.7%，同比+10.6pct，达到历史最高水平。
　　境内强劲增长。Labubu 3.0前方高能系列4月发布后热度火爆，一货难求，二手市场一度维持高溢价。6月公司补货预售，满足了一部分消费者需求，预售后二手市场价格回落，但依然保持溢价，表明IP热度仍在。Labubu超高热度成功扩展至IP矩阵，我们推测IP间的连带率有所提升。多个IP均推出搪胶毛绒产品，推测客单价有所提升。多IP的持续高热度以及公司6月份的预售放货预计对全年业绩均有明显提振。另外，POPOP全球首店6月份正式开业，乐园二期规划中，推测家电业务亦开始筹备，新业态打开未来增长空间。
　　境外快速拓展中。泡泡玛特在亚洲保持高增长，在欧美地区快速铺开，欧洲拓展效果显著，开店+IP本地化+线上布局快速提升品牌影响力。2025H1公司海外收入占比进一步提升。欧美市场消费力强，未来空间广阔。4月公司启动全球组织架构调整，在大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区设置区域总部，将机构下沉前端有助于提升市场运营效率，加速业务开拓。
　　盈利预测与投资评级：风格多样的IP矩阵+ IP挖掘及运营能力+业内布局最广的线上线下渠道，泡泡玛特已建立远超同业的竞争优势。公司逐步构建出包含衍生品、乐园、游戏的IP生态框架，进一步强化IP运营能力。海外业务仍处爆发增长期，欧美等高消费地区拓展顺利，海外业务将持续高增；品类的拓展与多业态的孵化打开国内成长空间。预计公司2025-2027年归母净利润分别为100.5、131.1、170.2亿元人民币，股价对应PE分别为33.8、25.9、19.9倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新市场拓展不及预期；国内外宏观经济不及预期，新品不及预期。