中国香港通过牌照制度，监管稳定币发行方、交易所和中介机构。以“AS-P-I-Re”为监管路线图，中国香港虚拟资产监管框架已基本成形。中国香港证监会（SFC）的监管理念是“相同业务、相同风险、相同规则”，只要本质业务和风险特征相同，即适用统一的监管标准。从资产实质看，虚拟资产通常可分为证券型虚拟资产、非证券型虚拟资产。基于虚拟资产类型，匹配相应的虚拟资产业务牌照。在中国香港，虚拟资产相关的牌照主要包含三大类：针对证券型虚拟资产相关业务，需匹配传统金融牌照的“升级”牌照；针对非证券型虚拟资产相关业务，需匹配VASP虚拟资产服务提供者牌照；针对法币挂钩稳定币的发行，需匹配稳定币发行牌照。
　　从业务类别看，中国香港证监会将虚拟资产相关业务分为5类。一是经营虚拟资产交易平台VATP（已经拿牌的11家）。二是通过综合账户安排提供虚拟资产交易服务（官方披露的42家）。三是作为虚拟资产交易平台的介绍代理人（官方披露的18家）。四是管理投资超过10%的虚拟资产投资组合（官方披露的41家）。五是就虚拟资产提供意见（官方披露的37家）。VATP交易所是核心基础设施，综合账户服务需要依靠交易所完成最终交易，介绍代理人可以为交易所导流。2025年6月，Hashkey Exchange交易所宣布其Omnibus综合账户服务已覆盖中国香港90%的持牌券商。
　　盘点11家已拿牌照的中国香港虚拟资产交易所VATPs。主要包括传统金融背景、币圈背景、互联网美港股券商、其他背景。传统金融人转型创办的背景：Hashkey、HKVAX、HKbitEX。币圈背景：OSL、Bullish。互联网港美股券商：富途证券旗下的PantherTrade、老虎证券子公司YAX、新浪旗下华盛证券的子公司EX.IO。其他背景：支付IT连连数字旗下的DFXLabs、中国最大的网上人力资源服务企业云账户旗下的Accumulus、医疗保健行业HKE旗下的BGE。
　　盘点10家在申请中的中国香港虚拟资产交易所VATPs。截至2025年6月27日，共有10家机构向香港证监会提交VATP申请。既有深耕传统金融多年的老牌券商，也有凭借创新技术与全球化布局抢占市场的新兴交易平台。
　　投资建议：建议关注稳定币发行方及其股东/潜在发行方、虚拟资产交易所、跨境支付板块、技术服务商、RWA板块等。
　　风险提示：监管政策变动风险、市场波动经营风险、交易平台竞争风险等。