核心观点
　　创意设计工具Figma冲击美股IPO。Figma是一款基于云端的协作式界面设计工具，致力于帮助设计和开发团队将想法转化为出色的软件产品。Figma通过线上平台联结了设计师与开发人员、产品经理、研究人员、营销人员、文案撰写人员以及其他非设计人员协同工作。近期，公司冲刺美股IPO，拟融资15亿美元。
　　客户高留存+新品迭代为ARR增长内生动能，业务面向全球扩张。2024年，公司营收为7.49亿美元，同比增长48%；1Q2025，公司营收为2.28亿美元，同比增长46%。2020-2024年，公司四年的营收复合增速为53%，呈现持续高增态势。公司毛留存率达96%，净美元留存率高于120%，表明老用户续约极高，且具备内生增长的能力。1Q2025，公司约85%的月度活跃用户来自美国以外地区，但同期仅有53%的收入来自美国以外，因此美国以外地区有较大的付费渗透率提升空间。
　　 AI编程时代，对Figma既是机遇也是挑战。AI时代，软件设计开发工具大有可为。2025年5月，Figma推出了四款新工具，更加专注于无代码网站建设等领域。其中，Figma Make是基于Claude 3.7的“从提示到代码生成”的工具，可对标Lovable、Readdy或最近推出的Canva Code。当前AI编程的基础模型技术已经突破，正在进入快速产品化、商业化的阶段，这对于Figma既是机遇也是挑战。
　　投资建议：AI驱动创意与设计工具加速迭代，AI编程正在快速融入软件开发当中，建议关注：Figma、万兴科技、Adobe等。
　　风险提示：技术迭代不及预期；商业化落地不及预期；政策支持不及预期；全球宏观经济风险。