策略摘要
　　国内政策端持续发力，消费刺激政策密集出台，在两重两新等政策持续发力下，预计内需仍然维持较强的韧性。钢材出口则仍然围绕出口利润为锚点，通过品种转变和转口贸易等方式，化解贸易保护主义带来的压力，预计下半年出口仍将维持高位。当前钢材基本面矛盾较去年得到了极大的改善，对全年消费不宜过分悲观。关注关税、粗钢调控政策、“反内卷”政策进展情况。
　　核心观点
　　■市场分析
　　价格行情：回顾2025年上半年黑色品种的价格走势，其中螺纹及煤焦维持偏弱走势，而铁矿表现相对强势。出现这一趋势的主要原因是钢材原料端的碳元素供需过剩明显，带动钢材价格中枢跟随下移。
　　供应端：根据华泰期货研究院的测算，1-5月全球粗钢累计产量8.08亿吨，累计同比增0.4%，增幅较4月微幅缩窄；除中国外全球粗钢累计产量3.52亿吨，累计同比降0.8%，降幅较4月微幅缩窄。1-5月全球全铁累计产量2.21亿吨，累计同比降0.5%，降幅较4月小幅缩窄。预计2025年国内全年粗钢产量11.18亿吨，较去年同比增长1.6%。密切跟踪产能平控政策的进展和落地情况。
　　需求端：根据华泰期货研究院的测算，2025年1-5月，海外粗钢消费量4.04亿吨，累计增长了近600万吨，增幅达到了1.50%；在印度粗钢消费的快速增长推动下，海外消费有望实现连续三年的正增长，预计2025年海外粗钢消费将增长1.4%。国内在政策刺激带动下，预计制造业需求仍然维持高位，而地产行业相对偏弱，广义基建端则受政策支持，投资偏强。预计2025年国内粗钢消费9.92亿吨，同比增0.1%。仍需给予“反内卷”和关税政策充分重视，跟踪政策变动情况。
　　受益于国内钢材具有较强的成本和价格竞争优势，在国内需求未发生明显好转前，出口企业或仍将以利润为核心，通过品种转变和转口贸易等方式，化解“双反”带来的压力。下半年出口或仍将维持高位，消解国内钢材供应压力。预计2025年粗钢净出口将保持稳定增长，增幅预计为12.0%，即增加1361万吨。同时也需要密切关注国际贸易保护主义对出口带来风险。
　　在政策端对地产定调发生改变的情况下，地产行业的政策趋向于地产销售端的发力，部分城市相继开启降首付比例、公积金首付、放开购房限制等措施，旨在提升购房者的购房信心，推动地产行业止跌回稳，防范化解地产行业风险。高频数据内的30城商品房成交面积年内一度呈现阶段性好转态势，但销售改善的持续性仍显不足。叠加政策端严控增量、市场信心不足，地产投资与开工端数据维持负增长。考虑到地产销售改善传导至投资、新开工转好仍需一定的时间，市场对地产用钢的弱预期较为一致，上下游库存也已出清，预计建材消费难以引领黑色行情的矛盾点，下半年建材弱需求的格局难以改变。基建端实际发债进度已超过一半，后续项目审批和资金到位仍需时间，政策端出台财政政策也有较长的窗口期，预计下半年基建端仍然维持平稳状态，难有超预期的表现。
　　展望下半年，考虑到钢材基本面矛盾已经得到充分的化解，制造业及出口维持稳定增长，供应压力得到了较好的化解。国内政策端持续发力，消费刺激政策密集出台，在两重两新政策持续发力下，预计内需仍然维持较强的韧性。钢材出口则仍然围绕出口利润为锚点，通过品种转变和转口贸易等方式，化解贸易保护主义带来的压力，预计下半年出口仍将维持高位。当前钢材基本面矛盾较去年得到了极大的改善，对全年消费不宜过分悲观。预计2025年国内粗钢产量同比增1.6%，即全年增加1782万吨的供应，粗钢消费量同比增0.1%，即全年增加99万吨，粗钢净出口将保持稳定增长，增幅预计为12.0%，增加1361万吨。
　　2025年需关注的重要事项：（1）贸易保护主义抬头，出口面临较大风险。（2）粗钢产能和内需相比较为充足，关注钢铁行业产业政策。
　　■策略
　　钢材基本面矛盾暂不充分，供需维持弱平衡。以出口利润及边际产能成本为区间震荡。
　　■风险
　　贸易保护主义越演越烈、粗钢产量调控政策、“反内卷”政策情况、国内消费和产业政策不及预期、原料供应扰动等风险。