策略摘要
　　烧碱：今年氯碱综合利润尚可，支撑烧碱厂家维持高负荷生产，叠加下半年仍有新产能投产且投产规模大于上半年，三季度计划投产兑现的可能性较高，烧碱供应端压力加剧。需求端，主力下游氧化铝下半年投产逐渐步入尾声，且氧化铝行业供应过剩格局导致利润承压仍会继续压制其运行产能，继而拖累烧碱需求。而非铝下游预期延续刚需偏弱，需求支撑有限。
　　PVC：下半年PVC供需基本面仍弱：供应端，氯碱利润支撑下难以驱动PVC大幅减产，且下半年PVC新增产能远大于上半年，高产量预期延续，供应端压力难以缓解。需求端，受房地产市场疲弱拖累，PVC下游制品开工同期低位，内需疲弱格局延续，而外需方面出口签单稳定，印度官方宣布BIS政策延期6个月，但印度反倾销政策7月中上旬落地，后期政策落地后预期拖累国内PVC出口。下半年供需承压且难以缓解，PVC社会库存或转为累库趋势。
　　核心观点
　　■市场分析
　　（1）2025年国内烧碱计划新投产能220万吨左右，产能增速预期达4.47%左右，但考虑到副产品液氯处理问题以及高能耗与环保政策预期形成约束，烧碱下半年实际投产或不及预期，四季度新投产仍有推迟的可能性。2025年国内PVC计划新建6套产能，新投产能合计达220万吨，产能增速预计达到7.99%，扩产幅度为近年来新高。上半年仅新浦化学50万吨投产，其余均推迟至下半年，其中三季度共有140万吨产能投放，三季度投产压力加剧。
　　（2）2025年国内氧化铝产能大幅扩张，全年计划新投产能1360万吨，主要集中在上半年投产，上半年累积投产920万吨，下半年投产节奏放缓。而PVC受制于国内房地产持续低迷，2025年上半年PVC下游制品开工总体偏弱，管材、型材、薄膜制品开工均处于同年低位。
　　（3）2025年上半年烧碱出口持续性表现较强，主要出口澳洲与印尼，因印尼氧化铝新增投产。上半年中国PVC出口量增长显著，主要在于国内PVC出口价格优势，占据海外市场份额较大。1-5月出口累计169.85万吨，累计同比增加56.07%。从出口贸易流向来看，5月出口到印度的数量16.30万吨，印度仍为我国PVC主要出口国。后期来看，基于出口价格优势下半年我国PVC出口预期延续良好态势，但或不及上半年出口增量。
　　（4）氯碱下半年供需延续偏弱，关注点在于新增产能投产进度、下游氧化铝投产进度以及出口端的持续性表现，亦需关注宏观政策对PVC影响。
　　■策略
　　烧碱：谨慎逢高做空套保；当前氯碱综合利润仍有压缩空间，加之烧碱成本支撑下移，烧碱走势或延续寻底，后期看烧碱供需基本面仍偏弱，下半年以偏空思路对待，但仍需关注上游投产进度和下游需求囤货节奏。
　　PVC：中性；基于当前PVC估值偏低，绝对低价或仍会刺激下游囤货，短期预期震荡运行，后期供需承压关注四季度逢高空机会；内外需求跟进不佳下库存拐点或至，09合约偏向累库预期，关注9-1反套机会。
　　■风险
　　烧碱:上游投产兑现不如预期；下游氧化铝投产进度；液氯价格波动。
　　PVC:上游开工情况；出口政策不确定性