核心观点
　　止跌回稳的政策目标一定程度上对市场预期有所提振，但4月以来边际下行压力再次加大。周期位置角度，行业量价快速下行阶段可能已经过去，核心区和好房子具备结构性亮点；出口承压阶段，产业政策宽松概率加大，后续关注节奏问题。去年4月和9月对应优质地产股的底部区间，当前股票位置较底部溢价并不大，且地产对于经济内循环的重要性不容忽视。重视具备区域和产品优势的龙头房企，以及拥有稳定现金流的龙头经纪、商业地产和央国企物管。
　　周度核心内容跟踪
　　市场：本周长江房地产指数+3.42%，相对沪深300的超额收益为+1.47%，行业排名相对居中（18/32）；年初至今长江房地产指数-4.94%，相对沪深300的超额收益为-4.61%，行业排名相对靠后（30/32）。本周板块表现尚可，开发类和物业类标的以上涨为主，收租类普遍下跌。
　　政策：多地调整优化公积金相关政策。
　　地方：杭州住房公积金管理中心推出住房公积金支付购房首付款业务，缴存职工在杭州市购买的新建商品房，可使用公积金直接支付购房首付款，且全程支持线上办理。济南住房公积金中心明确住房公积金缴存人在购买保障性住房时，可提取个人账户住房公积金用于支付购房首付款，并可按规定申请住房公积金贷款，最低首付款比例为15%。青岛住房公积金管理中心通知调整贷款支持政策叠加限额，住房公积金贷款额度按还贷能力计算公式中的“还贷能力系数”由30%调整为40%，优化多子女家庭支持政策。天津宣布调整2025年住房公积金缴存额，缴存基数将从2023年职工个人月均工资总额调整为2024年职工个人月均工资总额。
　　销售：本周样本城市新房备案同比降幅较大，二手备案同比维持负数。
　　新房备案同比降幅较大，二手备案同比维持负数。37城新房成交面积四周滚动同比-18.3%，较上周-8.7pct，19城二手房成交面积四周滚动同比-0.7%，较上周-3.9pct；年初至今37城新房成交面积累计同比-2.0%，19城二手房成交面积累计同比+19.8%。6月截至27日，37城新房成交面积当月同比-12.9%，19城二手成交面积当月同比+3.2%，12城新房及二手合计-7.3%。
　　当周热点：如何理解产业政策空间？
　　展望Q3，中介和官方房价环比跌幅将逼近甚至超过阈值，“止跌回稳”面临压力，经济增长和外部环境的不确定性也明显提高，政策宽松可能迎来时间窗口，但市场对于政策空间的理解存在分歧。我们认为：1）常规层面的产业政策空间确实相对有限，包括放松限购、跟随降息、税费优惠等，效果仅对应脉冲级别，且短期内北上完全取消限购的概率可能不大。2）但超常规层面的产业政策上限还很高，即便不去类比海外救市经验，当前宏观政策框架下仍有较大发挥余地，剩下的主要是相机抉择问题；典型如针对居民购房的结构性货币或财政工具，购房是最大的消费，且乘数效应显著，也不是不能补贴；也包括公积金层面深度降息和提高额度，当前的存贷利率仍相对偏高，但贷款额度并不高；以及其他很多可延迟或者降低居民购房负担的政策手段。当前开发类个股位置不高，政策宽松的必要性提高且时间点逐步临近，可择优配置等待交易窗口；而具备稳定现金流和潜在高股息的商业、经纪和物管龙头，则是中长线配置机会。
　　风险提示
　　1、需求端量价持续低于预期；2、政策进度和效果低于预期。