在恒指已接近前高的背景下，我们利用拥挤度指标来探析港股的进一步上涨空间。我们在2025下半年宏观策略展望中指出，海外宏观风险将有所收敛，而海内外流动性环境边际宽松的态势有望为港股提供良好的上行基础。在当前时点，港股已具备突破横盘行情的条件，仅待关键催化因素出现，而综合拥挤度指标有助于探寻更大上涨弹性的领域。
　　拥挤度价量维度：量能维度显示港股整体交易情绪保持相对积极，但科技板块交易活跃度明显不足，成交额与换手率均回落至历史分位数40%左右水平，反映市场缺乏明确的方向性预期，普遍处于观望状态。
　　板块呈分化格局：医药生物板块量价指标均已攀升至历史相对高位，拥挤度偏高且上行空间可能受限。半导体、硬件设备、软件服务、电信、家电、零售等板块拥挤度显著回落，向上弹性空间充足。
　　港股正处于多重利好因素共振的有利窗口期：1）地缘局势总体可控，外溢风险相对有限。特朗普政策重心正因减税法案等内政议题而出现“由外向内”切换，进一步降低了外部政策冲击的可能性。2）港股市场流动性在短期内十分充裕，且近期新股上市活跃，持续为市场注入新的投资主题和情绪催化剂。3）风险情绪的改善和流动性的充裕为下一阶段科技股上涨行情提供了必要的基础条件，目前仅待叙事主题催化。