海外扩张动能强劲，IP运营能力持续得到验证：2025年2季度以来，海外市场在核心IP新品的带动下延续了1季度的爆发式增长，明星效应与社交媒体传播进一步推动了公司IP产品热度的持续上升，带动公司海外市场持续录得高速增长。我们上调公司2025-27年收入/利润预测，基于2026年35倍目标市盈率，上调目标价至300.0港元，维持买入评级。
　　海外市场有望带动利润率继续提升：Labubu 3.0的上市进一步带动了公司产品在海外消费者中的持续破圈，在北美、东南亚等市场展现出强劲增长势头。2025年4月中旬起，公司对北美市场产品进行了12-27%的提价，产品销售热度不减，进一步验证了消费者的低价格敏感度以及公司享有的高议价能力。
　　大幅上修收入及盈利预测：基于近期强劲的销售趋势，尤其是北美市场的亮眼表现，我们上调了2025-27年的线下店效预测以及线上增速，上调公司2025-27年的营业收入预测31-40%，上调2025-27年毛利率预测1.8-2.2个百分点，上调2025-27年归母净利润预测58%-70%至人民币74.5-129.7亿元，对应未来三年复合增速61%，公司业绩的高速扩张有望持续。