规模洞察：割草机百亿美元规模，无边界超14倍空间
　　全球约2.5亿个私人花园，其中欧美地区合计占比72%，割草活动于欧美家庭为长期刚需，是草坪护理活动频次最高的环节。①2024年OPE（户外动力工具）市场规模预计超300亿美元，割草机规模占比37%左右，对应手推式+骑乘式割草机市场规模超百亿美元。若预计骑乘式/手推式销售单价分别为2500/250美元，则对应出货量分别达271/1848万台，合计出货量超2000万台。②割草机器人对骑乘式/手推式割草机存在替代关系，2024年市场规模预计15亿美元左右，对应规模维度占割草机整体比例略超10%，预计出货量129万台左右。③割草机器人内部存在无边界产品替代有边界产品趋势，2024年无边界产品出货量占比割草机器人整体约30%，对应整体出货量38万台左右。④无边界产品在两年使用周期下经济性超过雇人/人工清洁/有边界产品，从替代逻辑来理解无边界割草机器人增长空间，1）无边界产品有望形成对有边界产品的全面替代；2）割草机器人替代30%手推式+10%骑乘式，对应无边界割草机器人出货量增长空间有望达1430%。
　　竞争格局：千帆竞渡，无边界突围成关键
　　无边界割草机器人产品玩家或可分为三类。①传统龙头（富世华和宝时得）：在有边界时代份额合计超90%，渠道、品牌积淀完善，但在无边界产品布局相对落后。以富世华为例，2022年才推出首款无边界产品，且当前产品主要采用RTK技术，在2025年销售季推出13款无边界新品，但太阳能电池板以及避障功能的集成预计于2026年实现。②新锐玩家（九号，库玛、追觅、科沃斯等）：快速布局无边界产品，已取得一定销售体量和先发优势。以九号为例，于2021年全球首发无边界割草机器人产品，全球首家无边界产品出货量超10万台，当前产品已迭代到第三代，产品数据积淀&渠道拓展&品牌心智具备较强先发优势。③新入局者（安克、优必选等）：具备相关技术积淀，加速布局割草机器人赛道。
　　竞争要素：技术实质突破，综合运营凸显
　　技术路径方面，RTK+视觉技术路径兼具成本优势&性能稳定性。单技术路径或多或少存在一定问题，如：RTK定位精度高且成本较低，但在遮挡环境下表现较差；视觉方案成本低且不受复杂环境干扰，但在弱纹理和暗光场景表现不佳，对算法提出更高要求；激光雷达方案高分辨率、高抗干扰能力且高精度，但易受到微小障碍物影响且成本有待下拓。以国内新锐玩家为样本，RTK+视觉技术路径相对主流，纯视觉&激光雷达方案亦有玩家采用。九号通过自研RTK技术实现更优产品稳定性以及更低成本，德亚&法亚评分来看，Navimow稳定领先于其他品牌。渠道维度，割草机器人品类线下销售预计占比超80%，先发玩家有望巩固渠道壁垒。此外，割草机器人对售后亦提出较高要求，产品稳定性更优&资金体量更大&海外本地化运维能力更强的企业更加具备竞争优势。
　　投资建议：把握高景气赛道优质龙头
　　空间维度，无边界割草机器人有望形成对有边界产品的全面替代，假设割草机器人替代30%手推式+10%骑乘式，则对应无边界割草机器人出货量增长空间有望达14倍以上。竞争要素，产品稳定性更优&资金体量更大&海外本地化运维能力更强的企业更具竞争优势。基于此推荐高景气赛道优质龙头：九号公司；以及积极布局有望攫取增量的优质企业：安克创新及科沃斯等。
　　风险提示
　　1、行业竞争加剧；2、需求不及预期；3、数据失真或假设不成立；4、海外贸易摩擦风险。