深耕ActRII通路和AKT通路，聚焦增肌和肿瘤未满足需求：公司成立于2016年，2023年6月于港交所主板上市。公司聚焦体重管理和肿瘤领域未满足临床需求，建立全面的候选药物组合：体重管理领域，围绕ActRII通路布局三款增肌产品LAE102（ActRIIA选择性抗体）、LAE103（ActRIIB选择性抗体）、LAE123（ActRIIA/IIB双靶点抑制剂）；肿瘤领域，围绕AKT抑制剂LAE002开展多个适应症的临床研究，还布局LAE001（雄激素合成抑制剂）、LAE005（PD-1单抗）。
　　围绕ActRII布局三款增肌产品，与礼来签订临床合作协议：ActRII通路作为肌肉调控的关键通路，吸引多家跨国药企布局，公司围绕ActRII通路布局三款增肌产品：LAE102目前已完成SAD研究，安全性较好，目前正在开展MAD研究；2024年11月公司与礼来签订LAE102的临床合作协议，由礼来负责在美国开展1期临床并承担相关费用，公司保留LAE102的全球权益，体现出礼来对LAE102产品看好，已启动美国1期临床。此外，公司计划分别于2Q2025/3Q2025提交LAE103/LAE123临床试验申请。
　　围绕AKT抑制剂开展多个适应症的临床研究：公司在肿瘤领域布局有LAE002（AKT抑制剂）、LAE001（雄激素合成抑制剂）、LAE005（PD-1单抗）等，其中围绕LAE002开展多个临床试验，充分挖掘AKT抑制剂潜力，其中LAE002联合氟维司群治疗PIK3CA/AKT1/PTEN突变的HR+/HER2–mBC患者的III期临床试验AFFIRM–205计划于4Q2025完成受试者入组、1H2026提交新药上市申请，有望成为公司首款商业化产品。
　　投资建议：我们预计公司2027年实现首款产品商业化，实现收入0.69亿元，2025/2026/2027年归母净利润-2.89/-2.66/-2.61亿元，采用DCF估值方法得到公司股权价值为141.96亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：LAE102临床数据不及预期；LAE002临床开发不及预期；商业化不及预期。