事件：
　　近日，公司发布2023年年报。公司全年研发费用为2.30亿元（同比-26.4%），行政开支为0.76亿元（同比-5.4%），年度亏损为3.69亿元，截止2023年底现金及银行余额为7.79亿元。
　　观点：
　　研发费用同比降低，现金及银行余额为7.79亿元。2023年公司研发费用为2.30亿元，同比减少26.4%，主要由于1）LAE102（ActRIIA）于2023年年初获得IND批准，临床前研究已完成；2）CMC有关的服务开支减少。行政开支为0.76亿元，同比减少5.4%，主要由于上市开支减少。公司年度亏损为3.69亿元，较2022年收窄4.13亿元。截止2023年12月31日，公司现金及银行余额为7.79亿元，同比增长141.1%，主要由于全球发售所得款项。
　　ActRIIa单抗肥胖适应症中美双报，AKT抑制剂乳腺癌3期注册临床已启动。临床前研究显示，公司自主研发的高选择性ActRIIA单抗LAE102联用司美格鲁肽（GLP-1）具有增肌减值效果，而且与FIC产品Bimagrumab（ActRIIA/IIB）相比，显示出良好的疗效和安全性特征。2024年1月，LAE102已向CDE和FDA提交了肥胖适应症的IND申请。公司的口服AKT抑制剂LAE002全球进度第二，LAE002和氟维司群联合治疗HR+/HER2–乳腺癌的3期关键试验已启动。LAE002用于2LPROC的注册性临床，在生物标志物阳性亚组（AKT磷酸化阳性，IHC>1）中显著改善了患者PFS，正在与监管机构沟通下一步注册临床路径。LAE002用于mCRPC的3期临床正在沟通计划中。
　　2024年核心管线具有多项催化剂。1）LAE102用于肥胖适应症的IND预计24Q2获得批准，并计划24H2启动首次人体临床研究。2）Bimagrumab的2b期数据预计24H2读出；3）LAE002联合氟维司群用于乳腺癌的3期临床研究计划2024H2启动患者招募；4）LAE002联合氟维司群用于乳腺癌1b期临床数据及生物标志物数据，预计将于24H2学术大会上展示。
　　投资建议：
　　我们预测公司2023/24/25年营业收入为0/0/0亿元人民币，归母净利润为-3.24/-3.46/-3.61亿元人民币。假定WACC为15%，永续增长率1%，我们分别使用DCF法和NPV法进行估值并取二者的平均数，测算出目标市值为55.01亿元人民币，对应股价为15.43港元（汇率0.914）。维持“买入”评级。
　　风险提示：研发或销售不及预期风险,行业政策风险。