来凯医药（2105.HK）是一家科学驱动、处于临床阶段的生物医药科技公司，成立于2016年。核心产品AKT抑制剂LAE002首发适应症卵巢癌即将完成顶线数据读出，自研产品LAE102为具有增肌减脂潜力的ActIIRA单抗，相较竞品拥有更好的选择性。我们认为来凯医药的投资逻辑如下：
　　AKT靶点成药性已获完全验证，LAE002适应症选择高度差异化，国内进度领先
　　1）AKT抑制剂成药性已获完全验证：阿斯利康的AKT抑制剂capivasertib于2023年11月获FDA批准上市；
　　2）LAE002的首发适应症PROC为独家，顶线数据即将读出：来凯医药选择铂耐药卵巢癌（PROC）作为LAE002首发适应症，该适应症进度全球第一，有望近期读出顶线数据；
　　3）LAE002的2LHR+/HER-乳腺癌即将启动3期临床，安全性具有优势：LAE002临床进度仅次于capivasertib，在1b期临床结果表现出更优的安全性。
　　ActRII单抗增肌减脂市场空间广阔，LAE102有成为BIC潜力
　　1）GLP-1受体激动剂降低的体重约40%来自瘦体重，ActRII单抗有望解决这一痛点：阻断ActRII信号可同时减少脂肪堆积并促进肌肉增加。礼来在Versanis的ActRII单抗Bimagrumab完成Ph2临床入组后即以19.25亿美金收购该公司；
　　2）LAE102选择性抑制ActRIIA，安全性有潜在优势：来凯高管团队具有丰富的代谢疾病研究经验，LAE102即是公司自主研发的全球首创ActRIIA选择性抗体，相较于Bimagrumab有望提升安全性；目前该管线已进入临床阶段。
　　2024年潜在催化剂
　　LAE002重要里程碑
　　1）铂耐药卵巢癌：预计2024Q1注册临床顶线数据读出；
　　2）HR+/HER2-乳腺癌：预计2024年中国3期完成首例患者入组；
　　3）三阴乳腺癌：预计2024年中国1期数据读出。
　　LAE102重要里程碑
　　1）预计2024年中国IND获批；
　　2）同类产品Bimagrumab的2b期数据预计2024H2读出。
　　风险提示
　　研发不及预期风险；医保谈判不及预期风险；医药行业政策超预期风险