事件：
　　近日公司发布2024年年度业绩公告，并召开电话会议更新业务进展。
　　观点：
　　公司年内亏损收窄31%，在手现金8亿元足以维持2年以上运营。2024年公司研发费用2.15亿元（同比-6.7%），主要由于公司专注于优先临床项目，行政开支0.74亿元（同比-2.4%），公司年度亏损2.54亿元（同比-31.1%）。截止2024年12月31日，公司现金及银行余额为8亿元。
　　LAE102中国1期SAD研究安全性优异，MAD研究（皮下给药）25Q1启动，美国1期预计25Q2启动。公司已完成LAE102的中国I期SAD研究，招募了64名健康受试者，包括5个静脉给药队列和3个皮下给药队列，显示了优于Bima的安全性，没有报告任何腹泻病例。中国I期MAD研究将于2025年3月启动，评估皮下给药的LAE102在60名超重/肥胖受试者中的安全性、耐受性、PD和PK。海外临床方面，根据2024年11月公司与礼来达成的临床合作协议，礼来负责的LAE102美国I期临床试验预计于25Q2启动。
　　AKT抑制剂LAE002成药确定性高，国内乳腺癌3期预计25Q4完成患者入组，26H1递交上市申请。全球首款AKT抑制剂Capivasertib于2023年11月获批上市，2024年收入4.30亿美元。LAE002是全球进度第二的AKT抑制剂，正在中国进行与氟维司群联合治疗PIK3CA通路突变HR+/HER2–乳腺癌患者的3期临床（AFFIRM–205研究），预计于25Q4完成患者招募，并于26H1向NMPA递交上市申请。
　　2025年核心管线具有多项催化剂。1）LAE102（ActRIIA）中国1期临床SAD部分2025年数据读出，MAD部分25Q1启动，LAE102美国1期临床25Q2启动；2）海外对标数据读出：司美+Bima联用2b期顶线数据（礼来，25H1）；司美+MSTN单抗联用2期顶线数据（再生元，25H2）；3） LAE002（AKTi）有望在25Q4完成乳腺癌3期临床的患者入组。
　　投资建议：
　　我们预测公司2025/26/27年营业收入为0/0/0.43亿元人民币，归母净利润为-2.86/-2.84/-2.86亿元人民币。假定WACC为12%，永续增长率2%，我们分别使用DCF法和NPV法进行估值并取二者的平均数，测算出目标市值为89.75亿元人民币，对应股价为23.67港元（汇率0.93）。维持“买入”评级。
　　风险提示：研发或销售不及预期风险，行业政策风险