★供应端
　　下半年供应维持释放预期，但或有扰动可能。下半年海外矿仍待释放，但扰动概率或将有所增加。国内锌矿有一定消耗预期，但应不至于紧缺；海外炼厂减产预期下，锌矿流入预期会随着海外炼厂出现实际减产而逐渐走强，冶炼产能东升西落态势或有加深，中线仍可维持内外正套思路。TC仍有上行空间，斜率或将相对放缓。三季度炼厂仍有望维持高开工，四季度炼厂利润有承压可能，但原料释放和社会责任等因素或使得减产规模有限。
　　★需求端
　　需求端承压概率不低，传统旺季或出现阶段性转好。上半年的强需求主要来自下游原料补库和需求走弱预期的多次递延，下半年需求减量预期主要来自出口板块，即关税和非关税影响的抢出口都可能迎来透支后的疲软期。终端方面，建筑的拖累将持续，耐用消费品增速同环比或均有下降，基建的旺季支撑同比或更为明显，但力度或仍有限。锌锭社库将逐步开启累库，但受合金化、下游补库和厂库直发等因素的影响，绝对累库高度受限。
　　★投资建议
　　下半年沪锌中枢同环比将均有所下降，沪锌价格参考区间【19900，23000】，伦锌主要运行区间【2350，2800】。后续TC仍有上行空间，印证矿冶利润再分配并未结束，而显性库存较难迅速体现供应释放，前置交易矿冶利润共振下行的可能性也不大。传统旺季前社库或出现边际累库趋势，锌基本面或维持偏弱运行，压制锌价上方空间；然三四季度市场可能会阶段性博弈降息逻辑，同时偏低的绝对库存、下游原料的间隙性补库，以及潜在供应风险均会限制锌价下行幅度。
　　策略方面，单边角度，建议关注逢高沽空机会，产业端卖出套保为宜，三季度后期可关注Sell Put的参与可能；套利角度，月差长期关注正套机会，关注阶段性结构转变可能；内外方面，建议寻找结构合适时的中线内外正套机会。
　　★风险提示
　　低社库引发结构性风险，宏观政策影响，矿冶扰动。